2016年末人民币国际化指数2.26% IMI报告建议增强人民币的金融交易功能

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记者张守林拍摄了向松松的照片

每个记者张守林

人民币国际化目前的水平如何？人民币国际化指数可以直观地告诉你。

7月15日，《2017年人民币国际化报告》在中国人民大学主办、全国人大国际货币研究所主办的2017年国际货币论坛上发布。

《报告》指出，截至2016年底，rii为2.26%，仅在几年内就在全球范围内出现。2010年初，平均收益率仅为0.02%。

然而，2016年，受美国大选和美联储加息等诸多外部环境的影响，人民币国际化进程放缓。

中国人民大学国际货币研究所副所长向松佐在新闻发布会上承认，这凸显出人民币国际化的基础不是特别稳固。

《报告》指出，发展和完善人民币金融市场，挖掘资本金融下的人民币使用潜力，提升人民币金融交易功能，提升人民币在国际金融交易中的地位，实现人民币国际贸易+金融的双重助力和共同驱动，刻不容缓。

Rii处于低阶段

2016年，人民币国际化放缓，从高速增长阶段进入市场调整期。一方面，美国大选导致更多不确定因素，美联储加息挑动了国际市场，大量资本回流美国，人民币国际化的外部环境更加严峻。另一方面，国内经济增长放缓，结构转型任务突出。特别是八国和十一国汇率改革后，人民币汇率面临压力，资本政策更加严格，这在一定程度上影响了人民币在国际上的使用意愿。随着全球贸易黄金时期的结束，保护主义抬头，中国的贸易份额受到限制。中资企业在全球价值链中的地位和议价能力短期内无法迅速提升，贸易条件下人民币国际化的驱动力减弱。人民币全球支付总额下降29.5%，国际支付货币排名从第五位降至第六位。

中国人民大学国际货币研究所编制了人民币国际化指数，以客观描述人民币在国际经济活动中的实际使用情况。通过这一综合量化指标，我们可以了解人民币在贸易结算、金融交易和官方储备等方面的国际货币功能的发展趋势。

《国家商报》记者注意到，2010年初，人民币汇率中间价仅为0.02%，人民币在国际市场的使用几乎完全是空白。尽管受到许多因素的影响，到2016年底，rii仍达到了2.26%，并且仅在几年内就在全球范围内崭露头角。目前，人民币结算在全球国际贸易中的份额为2.11%；以人民币计价的国际金融交易，包括直接投资、国际信贷、国际债券和票据，占3.59%。

具体而言，2016年跨境贸易人民币结算规模大幅下降，跨境贸易人民币结算规模为5.23万亿元，比2015年下降2万亿元，降幅为27.66%。这是自2009年启动跨境贸易人民币结算试点项目以来，跨境贸易人民币结算规模首次逐年缩小。跨境贸易人民币结算占中国货物和服务贸易总额的18.08%(国际收支)，比2015年下降8.4%。

根据历史经验，虽然贸易定价结算是推动一国货币国际化的基石，但当前人民币流动性波动、预期贬值、回报机制不佳等问题制约着跨境贸易人民币结算。

对外投资规模继续扩大，人民币对外直接投资增速放缓。据商务部统计，2016年，中国境内投资者对全球164个国家/地区的7961家境外企业进行了直接投资，实现非金融类直接投资11299.2亿元(折合1701.1亿美元)，比2015年增长44.1%。其中，以人民币结算的对外直接投资10619亿元，同比增长44.24%，增速明显低于2015年的294.5%。

衍生品市场发展滞后，规模小。中国的衍生品金融市场与发达国家仍有很大差距，国际清算银行也没有将人民币衍生品单独计算在内。2016年，人民币利率互换市场交易量达到8.78万笔，同比增长35.5%；名义本金总计9.92万亿元，同比增长19.9%。人民币利率掉期的浮动终期参考利率主要包括7天回购固定利率和shibor，联动利率掉期交易的名义本金比例分别为85.9%和13.9%。

尽管面临压力，人民币国际化仍有许多支撑方面。截至2016年底，国际货币基金组织官方外汇储备货币构成调查(cofer)提交的各国人民币储备规模为845.1亿美元(约5822亿人民币)，占cofer提交的各国外汇储备总额的1.1%。cofer将人民币单独上市，这标志着人民币的储备货币功能有所增强。

2016年，中国人民银行先后与摩洛哥中央银行、塞尔维亚国家银行和埃及中央银行签署了总额为295亿元人民币的双边本币互换协议；与新加坡货币当局、匈牙利中央银行、欧洲中央银行和冰岛中央银行续签了总额为6635亿元人民币的双边本币互换协议。截至2016年底，中国人民银行已先后与36个国家或地区的货币当局签署货币互换协议，确保人民币的国际流动性。

根据宋佐的分析，在人民币汇率有望在八国汇率改革后下调之前，人民币国际化指数达到了3.91%的最高点。随着人民币汇率持续走低的压力，目前人民币汇率处于低位，从3.91%降至2.26%。

《报告》预测，随着人民币汇率的逐步稳定和金融市场的逐步扩大，人民币国际化指数将再次回到稳步上升的阶段。

强化人民币的金融交易功能迫在眉睫

针对人民币国际化的现状，《报告》提出了几个核心结论和建议。

鉴于贸易条件下人民币国际化驱动力的弱化以及国际贸易活动中金融交易规模远大于贸易结算规模的事实，发展和完善人民币金融市场，挖掘资本金融条件下人民币使用潜力，增强人民币金融交易功能，提升人民币在国际金融交易中的地位，实现人民币国际化贸易+金融的双重助力和共同驱动，已迫在眉睫。

报告指出，加强人民币金融交易功能刻不容缓。实证研究表明，国际信贷市场的发展对一国货币的国际化起着根本性的支撑作用，而国际债券市场的发展则具有积极的影响。历史经验表明，对外贸易和资本输出是货币国际化的重要推动者，如果金融市场不完善，货币国际化就无法逃脱金融危机的灾难性后果。

具体来说，信贷市场是强化人民币金融交易功能的三大支柱之一。随着全球经济对中国贸易的日益依赖和发展中国家货币错配问题的集中，人民币国际信贷市场的发展已成为一种必然趋势，美元的强势升值为其提供了一个机会之窗。历史经验表明，主要国际货币通过国际金融中心和贸易促进国际信贷市场的发展。根据中国国情，目前应考虑通过贸易促进人民币国际信贷市场的发展。

债券市场是国际资本流动的主要渠道，国际债券市场的上市货币通常被少数国际货币所垄断。人民币国际化不可避免地需要经历发展人民币债券市场的挑战过程。

《报告》指出，要继续完善国内人民币债券市场，在人民币债券市场建立做市商制度，增加短期债券发行，改善利率结构曲线，提高债券市场流动性，吸引非居民更多参与国内债券市场。改变长期监管的现状，建立统一的债券市场监管框架，逐步解决国内企事业单位在国际市场发行和交易人民币债券的政策障碍。产品创新是人民币国际债券市场做大做强的关键。今后，我们应该重点发展资产支持债券、熊猫债券和木兰债券等产品。

直接投资有利于促进中国经济的可持续发展，巩固人民币国际化的经济基础。根据《报告》的分析，外国直接投资和外国直接投资都可以促进中国的经济增长，但它们的经济效应明显不同。外国直接投资对中国经济增长的促进作用远远超过外国对中国的直接投资，应进一步鼓励外国投资。

报告建议按照短期货币市场、中期债券市场和长期多层次股票市场的发展顺序，形成一个完整的人民币市场。特别是要为人民币国际化奠定坚实的市场基础，提供安全、高效、便捷的外汇交易和清算服务。