债券通暂行办法落地 人民币跨境支付系统为唯一结算通道

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每个记者每个编辑姚

5月31日，在《债券发行暂行办法》公开征求意见后不到一个月，央行正式发布了《暂行办法》。

6月21日，央行在官方网站发布了《内地与香港债券市场互联互通管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)。

《暂行办法》的内容与征求意见稿基本一致。但值得注意的是，与后者相比，《暂行办法》取消了北行快线没有投资额度限制的说法。

东方金城评级副总监程春树告诉《国家商报》，一方面，征求意见稿的这一部分并不正式，也不太可能成为正式规定。另一方面，取消这一内容不仅可以为在债券发行初期小规模测试相关机制的有效性提供时间，也可以为provide/きだよきだよ0/for随后正式放开配额限制以扩大债券发行范围提供时间。

程春树表示，《暂行办法》的实施预示着第一笔债券交易即将到来。此外，程春树还表示，根据《暂行办法》，人民币跨境支付系统(cips)成为债券交易的唯一结算渠道。

两个变化引起了人们的注意

程春树指出，与征求意见稿相比，除了取消对北电无限投资的提法外，另一个变化是《暂行办法》取消了征求意见稿中资金可以通过cnaps结算的结算渠道。

程指出，人民币跨境支付系统(cips)已成为债券沟通的唯一结算渠道。一方面，cips二期工程将很快完工并落户上海。预计将满足跨境结算需求，并有望取代海外清算银行成为人民币回归的主要渠道。推动人民币国际化；另一方面，当跨境资本流动与国内结算适度分离时，更容易监控跨境资本流动。

根据《暂行办法》，外国投资者通过北向通购买的债券应以境外托管机构的名义注册，外国投资者应通过中国人民银行认可的境外电子交易平台发送交易指令，并在中国人民银行认可的境内电子交易平台上与其他投资者进行交易。

境内电子交易平台应将交易结果发送至境内托管机构进行结算。境内托管机构为在境内银行间债券市场投资者和境外托管人开立债券账户提供债券结算服务，境外托管机构为在境内银行间债券市场开立债券账户的债券持有人提供债券结算服务。

此外，《国家商报》记者注意到，中国外汇交易中心和香港交易及结算所有限公司(HKEx)6月7日宣布，将在香港成立合资公司——债券连接有限公司(债券连接公司)，承担债券连接相关交易服务的配套功能。

从6月21日起，中国人民银行上海总部开始接受外国投资者的申请，程春树预计债券交易将在7月1日前正式进行。

程分析，短期内债券交易规模可能较小。一方面，在加快债券交易进程的同时，监管部门在开盘初期积极控制债券交易规模；另一方面，鉴于国内发行人和银行间债券市场的了解相对有限，相当一部分海外投资者可能会在开盘初期采取观望态度，监管机构有必要在前期采取措施，吸引一些有代表性的海外机构率先启动债券交易，以发挥足够的示范效应，逐步扩大债券交易规模。

债券通行证对香港非常重要

根据《暂行办法》，外国投资者使用外汇投资，可以通过债券持有人在香港的人民币清算银行和获准进入境内银行间外汇市场交易的境外人民币参与银行(以下简称香港清算银行)进行外汇资金的兑换。由此产生的香港清算银行的地位可以在国内银行间外汇市场上拉平。

使用外汇投资的，债券持有人应当在香港清算银行开立人民币资金账户，专门用于办理北行快线下的资金汇兑和结算业务。

根据《暂行办法》，境外投资者可以通过债券持有人在香港清算银行办理北行项下的外汇风险对冲业务。

关于汇率风险，工银国际首席经济学家石成指出，离岸市场有对冲人民币汇率风险的工具，如人民币期货和HKEx期权，但都是基于离岸人民币。由于在岸人民币和离岸人民币的定价和走势不同，参与国内债券交易的离岸投资者无法有效对冲汇率风险。为解决这一问题，有必要开放国内外汇市场，让债券连接的参与者进入。国家外汇管理局早些时候宣布，允许参与银行间债券市场的外国机构在中国交易外汇衍生品，以管理债券投资产生的外汇风险。

程春树指出，从长远来看，债券通是推动银行间债券市场国际化和人民币国际化的关键举措，将产生深远影响。具体来说，一方面将推动中国债券市场的登记结算、信用评级和信息披露等相关制度安排与国际接轨，增强中国债券市场对外国投资者的吸引力，实现债券市场的国际化。银行间债券市场有望成为一带一路周边地区最重要的资本市场，实现全球资本流动；另一方面，方便外国投资者参与日益活跃的中国债券市场，进一步增强市场活力；此外，在中国债券市场发行债券，本质上将具有全球发行的效果，这将大大增强对国内外发行者的吸引力。

后续的南行线亦会开放。程春树预测，南线开通后，国内投资者将能够在中国实现全球资产配置。从长远来看，沪港通对香港也具有重要意义，有助于增强香港债券市场对全球投资者的吸引力，扩大债券市场规模，进一步稳定香港在人民币国际化进程中的国际金融中心地位。