央行发布工作论文：区块链不会对金融体系产生颠覆性影响

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11月6日，央行官方网站发布了“区块链能做什么，不能做什么？”工作文件。

本文不仅指出了区块链技术的特点、分类和应用场景，还指出了区块链技术的不足之处。文章指出，区块链技术不应被夸大或迷信，而应立足于实际情况。此外，文章还提到，区块链投融资领域存在明显的泡沫，投机、操纵市场甚至违法违规行为屡见不鲜。政府相关部门应加强监管，防范金融风险。

《国家商报》记者发现，该论文的第一作者是中央银行研究局局长徐中。

区块链的不信任环境不能延伸到区块链以外。不能忽略令牌、智能契约和一致性算法。本文从经济学的角度分析了区块链的作用，从令牌、智能契约和共识算法三个角度总结了主流区块链体系所采用的令牌范式，并给出了经济学解释。

首先，令牌是在区块链定义的状态变量，它有几个类似于货币的特征。区块链境内的代币交易不需要依赖可信的第三方机构，但区块链境内的这种不信任环境不能延伸到区块链以外。一旦区块链脱离了令牌交易等原始场景，要解决现实中的信任问题，往往需要在区块链之外引入一个信任中心机制来协助。

其次，智能合同是在区块链运行的计算机代码，主要对令牌执行复杂的操作。它可以实现令牌定义、发放、销毁、转移、抵押、冻结和解冻等功能，但不能保证区块链债务的履行，不完全合同难以处理。目前，区块链有限的运行环境使得这类代码远未达到智能化阶段。

第三，一致性算法针对与令牌状态和交易相关的信息，保证这些信息的真实性和准确性。然而，与区块链令牌的状态或交易无关的信息基本上不在共识的范围内。特别是，区块链以外的信息被写入区块链，这仅仅意味着信息对整个网络开放，不能被篡改，这不能提高信息来源的真正准确性。目前，没有一个分散的预测器能够真正准确地将区块链以外的信息写入区块链。

区块链的四个主要应用方向是基于令牌范式的，本文分析了区块链的四个主要应用方向:

首先是无硬币的区块链。这种应用发挥了区块链公共共享总账的功能，提高了分工合作的效率，不直接涉及产权转移和风险。主要问题是如何确保区块链以外的信息在来源和区块链的真实性和准确性。联盟链比公共链更适合这种应用，因为它只对授权节点开放，并且依赖于现实世界的约束。

二是以非公开发行交易为标志，代表区块链以外的资产或权利，以完善这些资产或权利的登记和交易流程。然而，令牌只是物理学中的一段代码。代币是否对应于区块链以外的资产或权利，代币的地位和交易是否对区块链以外的现实世界具有约束力或影响力，这取决于区块链以外的法律和制度是否赋予代币超越区块链的意义。

第三种是以公开发行的代币作为估价单位或基础资产，但依赖于区块链以外的法律框架的经济活动。由于很难根据基本面准确评估令牌的内在价值，因此此类应用只能参考二级市场的令牌价格，但令牌价格往往表现出较高的波动性，这限制了此类应用的发展。

第四是与区块链建立分布式自治组织。这方面没有得到广泛认可的成功案例，主要有以下障碍:公共链的实际绩效不高，不能支持大规模交易；智能合同的功能缺陷；代币价格的高度波动限制了代币作为支付工具和激励手段的有效性；加密经济学模型的设计不合理。

封锁链不会对金融体系产生颠覆性的影响。文章指出，总体而言，目前真正落地并产生社会效益的区块链项目不多。除了区块链的低体能表现外，区块链的短经济功能也是一个重要原因。在不断研究和实验的基础上，我们应该理性地、客观地评价区块链能做什么和不能做什么。对于未来，文章建议:

首先，不要夸大或相信区块链的作用。这些年的行业实践证明，一些区块链的应用方向是不可行的。特别是，现代金融体系在发展过程中不断吸收各种技术创新。只要有助于提高金融资源配置效率和金融交易的安全性和便利性，技术创新就会融入金融体系。迄今为止，没有任何技术创新对金融体系产生过颠覆性的影响，区块链也不例外。密码货币的供给缺乏弹性，缺乏内在价值支持和主权信用担保，无法有效发挥货币的功能，也无法颠覆或取代法定货币。相反，区块链的匿名性将使其在金融交易中更难实施反洗钱和kyc。但是，我们也应该看到，中国的一些国情提供了实践区块链的机会。例如，数字票据交易平台可以帮助缓解中国票据市场的分散化问题。

第二，区块链的应用应该基于实际情况，而不应该坚持一些过于理想化的目的。例如，用技术代替系统和信任是非常困难的，这在很多场景中甚至是乌托邦。再举一个例子，分散化和集中化有它们自己的适用场景，并且没有优势和劣势的区别。在现实中，完全分散和完全集中的场景是罕见的。许多区块链项目都是从权力下放的目的出发的，但在后期，或多或少地引入了中央集权的成分，否则，它们就不能得到土地。例如，当区块链以外的信息被写入区块链时，通常需要一个可信的集中化机制，而完全的分散化是不可能的。

第三，区块链的投融资领域存在明显的泡沫，投机、操纵市场，甚至违法违规的现象屡见不鲜，尤其是涉及公开发行和交易的代币项目。政府相关部门应加强监管，防范金融风险。