严监管时代的保险投资新趋势：险资运用更加稳健审慎 另类投资过程监管更重

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7月7日，由《商业日报》主办的2018(第三届)中国保险创新与发展论坛在北京举行。建行财险投资管理部副总经理王静、王源实业投资有限公司首席投资官左进、投资组合管理部总经理张生、波士顿咨询公司(bcg)合伙人兼董事总经理徐勤参加了“严格监管时代保险投资新动向”圆桌讨论会。

在保险资金的监管和细化下，王晶认为，保险资金的后续工作将更加稳定和审慎，保险公司将为国家和普惠金融做出更多贡献。至于另类投资，张生认为，保险公司在投资另类资产时，在风险回报率方面仍有一定优势。许勤表示，保险公司另类投资的结果非常重要，但透明度对于未来整个投资过程的管理更为重要。左进认为，另类投资肯定是保险基金的一个主要方向，但未来可能会有一些值得探索的模式创新。

对话记录:

向江林:监管部门正在不断规范和完善保险资金的使用。在这种情况下，保险资金的使用与过去几年相比会有什么变化？趋势是什么？

王晶:一方面，保险资金的使用将会更加审慎，另一方面，保险公司将会出现在越来越多的领域，保险公司为国家和普惠金融的能力将会增强。

左进:我认为清仓实债的形式受到了一定程度的影响。现在，有明确股份的真实债务是不能做的，一些类似的有明确股份的真实债务已经通过股权匹配的方式做了。我认为它仍然需要监管机构的许可。总的来说，我觉得股权投资可能会有一些机会。

张生:随着第一套新的资金使用管理办法的出台，保险资金的使用普遍更加规范，投资份额更加稳定。第二，我们看不到上市公司的收购和安抚行为。该管理办法明确规定，股票投资分为一般投资、重大投资和上市公司收购。在这种情况下，像这样激进的投资行为基本上停止了。第三类是通过香港沪港通投资香港市场，基本上不需要外汇和获得海外投资资格。特别是对于无法获得海外投资的中小企业来说，港股投资就是通过这种间接的方式实现的，这也是这次管理措施运用上的一个具体变化。

许勤:首先，它需要与其整体成熟度相匹配；第二，需要分散投资和风险；第三，需要控制成本。我认为，保险机构的资产管理真正取决于你的到期流动性，风险分散的回报资产，最后，如何控制成本。

向江林:在过去的几年里，另类投资保险基金的增长速度可以说是最快的。这种趋势会在未来继续下去吗，还是说这种快速增长会导致某些风险因素？

许勤:我认为另类资产管理本身在投资回报和风险管理方面都有很高的要求。因此，当我们再次审视另类资产管理时，首先，整个保险机构的风险偏好匹配度是多少？因此，从战略投资的角度来看，我应该配置什么样的资产和规模？第二个备选投资管理市场的结果非常重要，过去的业绩也非常重要，但透明度对于未来的整个投资过程管理更为重要。

张生:我个人认为，保险基金的另类投资至少可以保持目前的水平。一般来说，保险公司在投资另类资产的风险收益比方面仍有一定优势。从保险资金的投资要求来看，可能需要考虑几个方面，如长期保险资金、资产比率的角度以及各公司对替代资产风险的判断。

左进:我认为另类投资肯定是保险资金的一个主要方向和主要方式，但我认为这种模式在未来可能会有一些创新，包括债权计划能否找到很多合适的资产，这需要大家的考虑。

王晶:另类资产，尤其是那些有长期基础设施的资产，只是为保险公司提供了长期资产类别。事实上，通过配置替代资产，可以有效降低保险公司资产负债匹配的压力。另一方面，由于另类资产的价格是锁定的，在低利率时代，它可以给保险公司一个相对长期和相对高回报的安全资产。

向江林:你认为保险公司在资本市场的未来布局如何？

左进:如果一家保险公司做私募，应该分成几条路。第一个可能是lp参与一些基金，第二个将分别投资于一些项目，第三个将建立一个双重制度设立一些基金，第四步将是做一些积极的管理基金本身。实际上有13家保险私募股权管理公司，每个保险公司都在这方面积累了自己的经验和一些人才。未来，肯定会有越来越多的基金会积极管理私募股权基金。此外，保险公司可以尝试在未来制造一些结构性基金，比如母公司基金。如果他们有足够的经验，他们也可以做一些平级基金，这应该有很大的发展前途。

张生:保险基金不完全依赖短期收益。保险基金的股票投资是从长期价值投资的角度进行投资的。如果我们从这个角度来看，目前的投票实际上有一定的价值，从长远来看，目前的估值水平相对较低，这也是投资价值。