税延养老险资金运用细则出台 业内：预计为资本市场带来百亿元增量

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在业务方面的产品落地后不久，个人所得税递延商业养老保险(以下简称递延养老保险)投资方面的政策法规正式出台。

《国家商报》记者从业内了解到，《个人递延所得税商业养老保险基金使用管理暂行办法》(以下简称《办法》)已经出台，规定了递延所得税养老保险基金使用的发展条件、操作规范、风险管理和监管等内容。

此前，一位负责延税养老保险的保险公司人士向《国家商报》表示，鉴于延税养老保险基金的长期性，对保险公司的投资能力提出了更高的要求，以确保未来收益的稳定性和安全性。

《办法》还强调，递延所得税养老保险基金的使用应遵循安全、审慎、长期、稳定的原则，根据基金的性质实行负资产管理和综合风险管理，坚持市场化、专业化运作，实现基金的长期保值增值。

早在上海、福建省(包括厦门市)和苏州工业园区被指定为递延所得税养老保险试点项目之时，就有机构预测，一旦递延所得税养老保险在全国范围内推行，预计每年将引发数千亿元的保费市场。

面对如此巨大的资本增长，监管当局将不可避免地谨慎对待。根据《办法》，参与使用递延税款养老基金的各方需要满足一系列要求。

首先，对于保险公司来说，要想独立开展递延所得税养老保险基金的使用，就需要具备强大的资产负债管理能力和资产配置能力。从事资产负债管理和资产配置职能的专业人员不少于8人。同时，必须具有健全的投资决策制度、健全的投资管理制度、丰富的风险管理经验和有效的内部控制机制，近三年无重大违法违规行为。

对于受托管理递延所得税养老保险基金的投资管理人，《办法》明确规定，投资管理人应具备3年以上的委托投资经验，业绩良好稳定，管理积极，非货币性资产管理总规模不低于1000亿元。

符合条件的保险公司及其投资经理应根据递延所得税养老保险产品的特点，制定并实施特殊的资产配置策略，以满足长期保值增值和控制下行风险的投资目标。配置策略包括债务导向策略、目标日期策略、目标风险策略和可持续退出策略。

为了满足不同的投资偏好，根据养老基金在积累期的收入类型，递延所得税养老保险分为三类产品:收入决定型(A类)、收入保证型(B类)和收入浮动型(C类)。

这种产品设置也催生了具有不同特征的递延所得税养老基金。对此，《办法》规定，子账户的资产配置管理和资产负债管理应按照普通账户和独立账户的管理要求执行。对于甲、乙类产品，保险公司应采用普通账户管理模式，对于丙类产品，保险公司应采用独立账户管理模式。

这也符合保险资产配置子账户管理的实践。有业内人士向《国家商报》表示，通过观察丙类递延所得税养老保险的产品条款，我们可以看出这类产品根据投资账户的投资策略决定相应的投资组合，类似于投资连结保险。投资连结保险账户列为独立账户，不受股权投资25%上限的限制，也符合C产品的收益特征。

此外，与其他类型的保险基金一样，递延所得税养老保险基金的投资资产也分为五类:流动资产、固定收益资产、股权资产、房地产资产和其他金融资产。同时，保险公司应共同计算递延所得税养老保险普通账户与其他保险产品普通账户的投资比例，并遵守保险资金运用比例的规定。同时，单独计算的递延所得税养老保险普通账户投资比例不得高于主要资产监管比例上限和集中风险上限。

北京工商大学保险系主任宁伟认为，递延所得税养老保险的属性仍然是责任保险，因此它肯定适用于《保险资金使用管理办法》。

然而，银监会也有现实的考虑。根据《办法》，在业务发展的初始阶段，如果递延所得税养老保险通账户投资运营不足6个月，且总投资资产不超过5亿元，保险公司不得单独计算递延所得税养老保险普通账户的投资比例。银监会可以根据递延所得税养老基金资产负债管理和资产配置策略的实际情况，调整投资资产的分类、品种和相关比例。

保险公司应定期提交资金使用报告作为第三支柱，而递延所得税养老保险具有非常重要的政策意义。泰康的养老金向《国家商报》表示，递延所得税养老保险是普通人的储备(603883，医生的股票)，它面临的最大风险是长期购买力的损失。因此，需要长期、安全和有利可图地使用资金，只有长期稳定的投资收入才能更好地应对未来的通货膨胀和老年人的需求。

在这方面，《办法》还强调，要遵循安全、审慎、长期稳定的原则，根据基金的性质实施资产负管理和全面风险管理，坚持市场化、专业化运作，实现基金的长期保值增值。

这也对递延所得税养老基金使用过程中的风险和监督管理提出了更高的要求。根据《办法》的内容，除一般风险管理机制外，中国保监会还要求保险公司在每季度末30个工作日内，于每年4月30日前，提交子投资账户中递延税款养老基金使用情况的季度报告和年度报告，涵盖投资组合分析、业绩和账户风险。

此外，如果有甲、乙类产品的投资账户，连续3个月的投资收益率低于确定收益率或保证收益率；如果丙类产品投资账户净值在90天内回撤超过15%，保险公司应在5个工作日内及时报告。

根据投资银行家的计算，假设在全国范围内实施延税养老保险，在月缴费额为1000元、缴费人数为3000万、参保率为50%的情况下，每年新增保费为1800亿元。以保险基金目前平均持仓水平为参照，假设未来股权投资比例保持在10%左右，可以为资本市场贡献100亿元。