互金五周年专访 | 对话君联资本王超：资本市场投资金融科技的逻辑

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在互联网金融五周年之际，零一金融推出了由互联网金融平台“爱投资”命名的专题报道《变化与机遇:互联网金融五周年》。本文是零点一财经部《资本市场》专访的第二期，采访君联资本执行董事、合伙人王超。

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“互联网金融‘模式为王’的时代已经过去。互助黄金企业要实现发展，必须结合自身优势，以金融为突破口，完成“技术+模式”的结合，立足客户，提高核心竞争力。近日，君联资本执行董事兼合伙人王超在以“互联网金融五周年”为主题的专访中抛出了上述观点。此时，距君联资本投资的拍卖贷款在纽约证券交易所上市只有半年时间。

事实上，“模式为王”的时代刚刚过去，大约在2013年，“互联网+”成为一个热点。此后，p2p网络借贷、众筹、消费金融等互联网金融领域经历了一个又一个高潮。然而，时间到了2017年，监管落到了地上，政策开始收获“裸泳者”。然而，许多公司上市后，股票价格被打折。同时，2017年互联网金融资金同比下降20%。原因是什么？

王超分析了网络金融的成长周期、资本市场的焦点和监管力度。王超指出，强有力的监管将在短期内影响业务，但从长期来看，这将是一个清理市场的过程。优秀的企业应该把握长期的企业定位和核心价值，打造核心竞争力，围绕核心用户提供优质的产品和服务，这是当前更重要的任务。

无论是金融科技企业还是融科技于一体的金融机构，科技力量正以更加纯粹的角色进入金融领域，共同黄金市场发展迅速。许多金融科技企业利用先进技术创新金融产品和服务模式，成为普惠金融的先锋。王超认为，普惠金融的发展涵盖了被原有金融体系忽视或在金融服务体系中服务不足的“中小弱势”群体，是对传统金融更为有利的补充。

“企业追求的目标不仅仅是增加市场价值，更重要的是更好地为用户服务，在现有业务上进一步投资、发展和壮大，真正为用户带来价值和帮助。”王超指出。

这是聚光灯资本的视角和包容性金融的价值。

对话

共同基金建设的下一步:技术+模式零一金融:现在互联网金融“模式为王”的时代已经过去，更加关注支付、保险、基金、财务管理等细分领域。投资于企业模式还是互联网金融的某个细分领域更重要？

王超:首先，即使你创新了一个模式，别人也可以很快学习和复制，所以这个模式不是核心竞争力。然而，这并不是说模式不重要，而是关键在于模式背后的支持。例如，派特贷款的核心能力和优势就在于它能够依靠互联网平台将大数据运营和风险控制结合起来，而与p2p模式的结合是最有利的武器。

其次，在子行业中，当进行投资时，人们经常讨论什么样的轨道可以生产独角兽。就金融业而言，整个金融市场非常大，每个子行业都有足够的空空间，相关的龙头企业规模也相当大。所谓的轨道不是问题，但关键取决于它是否与先进的科学或技术相结合，以显示其潜力。

中国经济规模巨大，金融业基础良好，这构成了良好的环境和背景。无论是初创公司还是成熟公司，更重要的是考虑如何在现有的基础上提供更好的产品和服务，这是核心问题。

零一金融:最近，baj相继剥离了其金融业务，并准备单独上市。我们应该怎么想呢？

王超:首先，几大巨头的出身和基因不同，决定了它们与金融或金融领域的融合，以及它们背后的发展路径和逻辑。在中国，阿里是第一个尝试互联网金融领域的人。因为它是第一个电子商务平台，其核心是解决买卖双方的信任和信用问题，所以它进行第三方支付。如今，支付宝仍是中国最大的第三方支付平台之一。后来，在这条道路上进行了一系列的创新，如余额宝和芝麻信用。蚂蚁金服对阿里的财务布局进行了整体规划，今天已经形成了阿里庞大的财务体系。百度是一家搜索公司，更注重信息，因此信用报告和支付服务更多地基于大数据。京东走另一条路。京东白条包括b2b2c和2f，目前正在开发中。事实上，他们都围绕京东的整个平台生态系统，以便更接近用户。尽管起源和基因不同，但这四个家族已经掌握了服务顾客的核心要素，无论是高端还是低端。

零一金融:中国互联网金融领先世界。如果中国的互联网金融走向大海，是技术还是模式？早期阶段最好的地方在哪里？

王超:如果纯技术下海，可能会出口服务和相关技术，这和互联网金融下海不完全一样。我认为，在更大程度上，互联网金融应该是技术和模式的结合，并借鉴中国市场的相关经验，如与东南亚本土市场相结合并落地，这在未来会有很好的发展机会。此外，东南亚的经济在过去几年一直在持续发展，现在是一个好时机。英美烟草也在相关领域做了一些布局。

互助黄金企业的护城河:关键在于打造企业核心竞争力

零一金融:从早期关注天使投资到现在关注成熟项目，你如何看待资本市场？

王超:就行业规律而言，C、D轮企业融资规模变大，两端选择较高，整个行业的融资数据会下降。此外，在快速增长期之后，每个人都比在初始阶段更加关注企业。当模型基本验证后，他们会关注业务规模、运营数据和未来趋势。在C轮和D轮之后，每个人都会对企业给予不同的关注。

从投资的角度来看，特别是投资于一些创新或快速增长的企业，正常的投资在一定程度上是合理的，但其背后的逻辑是建立非常核心的能力和竞争力。核心竞争力是未来的护城河，是赢得未来长跑比赛的关键。如果花钱只是为了解决暂时的问题，那么未来真正的业务发展可能与相应的现金流预期不匹配。

零一金融:2017年是黄金行业共同上市的浪潮，但之后出现了股价折让的现象。现在是上市共同黄金的好时机吗？在当前的监管环境下，上市的“性价比”如何？

王超:上市之后，pe是一种大家都会用到的估值方法。pe反映了每个人对公司未来的期望。这个数字是一个客观的数字，可以与其他行业进行比较，看看当前的价格是否合理。我认为此次ipo后股价下跌的更重要原因是监管。从2017年到2018年，监管是整个金融领域的关键词。正是由于监管政策和环境的一些变化，市场才担心股票价格或二级市场的不确定性。监管不会被区别对待。在这样的环境下，所有公司都会受到影响。短期内，二级市场可能会反映出公司业务的一些波动或振荡，核心是监管环境。一级市场和二级市场投资的核心理念是价值和价值投资。

普惠金融给传统金融带来的机遇和挑战

零一金融:小额高频率的网络金融模式更像是现在倡导的普惠金融概念。普惠金融的发展将给传统金融的发展带来什么挑战？

王超:不应该叫挑战，不应该叫颠覆。

首先，我们认为网络金融是一种创新或有益的补充，不同于银行、保险、信托等现行金融体系的现有模式和定位。普惠金融实际上是让更多需要金融产品和服务的人获得相应的产品和服务并使公众受益的核心。

第二，传统的金融模式将通过分支机构和网点进行，服务用户和区域将有一定程度的战略重点和局限性，这将导致一些小白脸用户或广大相对中下层用户无法获得良好的金融服务。互联网金融在这些地方应该发挥它的作用。例如，一些非传统的方式和在线技术手段也可以达到信息验证或确认的效果。这些是互联网金融企业或包容性金融应该考虑的事情。按照这种思路，它应该是对传统金融更有利的补充。另一方面，传统金融业正在拥抱技术和互联网，这成为一个双赢的局面。另外，共同基金的规模实际上比银行小得多，所以我们不用太担心。

在严格的监督下，投机者被清除

零一金融:从2017年到2018年第一季度，强监管已经渗透到互联网金融。强有力的监管对投资有什么影响？

王超:我们应该对监管有更好的理解，监管有两个核心:一是监管的目的是为了更好的实现行业的长远发展，二是监管的短期和长期影响。从这两个角度来看，企业和监管者从同一个角度看待问题。短期内，将发布一些相对规范性的指导意见，这可能会对高质量的企业业务带来一定的影响或制约。从长远来看，相关监管规定实施后，以前相对不规范或投机的企业将逐步被淘汰，市场实际上将变得更加清晰透明，这也将为企业提供更好的环境。

零一金融:在强监管环境下，第三方外包服务蓬勃发展。你如何看待这一现象？

王超:整个金融业是很大的，这些围绕金融企业提供外包或第三方服务的公司可以达到一定的规模，相应的收入也会比较大。此外，作为服务提供者，在强监管的环境下，它可能较少受到监管的影响，具有更大的发展空和灵活性，但核心问题是这些企业的定位是什么。原则上，技术的含金量越高，门槛越高，服务的价值就越大，这基本上就是这样一种逻辑。