保监会严禁“名股实债”式投资 引导险资投资为实体经济“输血”

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每个记者袁媛每个实习编辑陈石

日前，继《关于规范债券市场参与者债券交易业务控制债券融资高杠杆的通知》(以下简称《通知》)发布后，中国保监会发布了《关于保险基金设立股权投资计划有关事项的通知》(以下简称《通知》)，对保险资产管理机构设立股权投资计划进行监管，防范名股实债带来的风险。

通知与服务实体经济的政策取向一脉相承，有利于降低实体企业的融资成本，提高资金配置效率。据一些业内人士称，事实上，所有主要监管机构都在遵循新的资产管理法规中关于渗透金融风险和降低实体融资成本的要求，并收紧了有实际债务项目的申报门槛。

严格防止保险基金投资真实债务项目。股权投资计划的投资收益应与投资目标的经营业绩或收益挂钩，严格防止真实股份的真实负债变相提高实体企业的融资成本。

此外，根据定期付息和到期还本的债务特点，通知规定，保险资产管理机构发起设立股权投资计划时，禁止设定明确的回报预期和定期向投资者支付固定的投资回报，禁止规定被投资企业或关联第三方在股权投资计划到期时赎回投资本金。

目前，一些业务风格激进的寿险公司更多地参与到名股的实际债务投资中，而财产保险公司参与较少。东方金城首席分析师徐承元向《国家商报》表示，这主要是由于一些寿险公司在激进经营风格的影响下，债务成本高，利润压力加大，导致他们倾向于投资回报率相对较高的名股的非标准资产。

据报道，保险公司专注于固定收益产品和固定收益产品(包括名股的真实债务产品)，直接参与股权投资的比例不高。保险资本参与名股实债的目的是为了保护资本和收益。其运作模式通常是:保险等金融机构与合作客户联合推出产业基金，匹配基金优先投资基金，合作客户投资基金次级，基金投资目标项目，包括债券、股权和收益权等。其中，名股实债资金以股权方式进入，在投资开始时与合伙人签订回购协议，经过一段时间后，以溢价回购股权或提供保障措施。

一些业内人士表示，目前应严格控制地方债务，尤其是地方政府担保和隐性债务。名股的实际负债可能导致数据失真、宏观风险管理判断失真和措施错位。在不合理的微观激励约束机制下，特别是在环境软化的情况下，会加剧债务不透明性的过度积累，埋下潜在风险。

事实上，对于股权投资计划，监管审批的范围显然越来越严格。数据显示，截至2017年11月底，股权投资计划注册金额为488.5亿元。然而，去年6月，注册的股权投资计划是20亿元，从7月到11月没有增加。

不同领域资产管理机构的差异化市场监管规模明确禁止名股的渠道、套现和实债业务，监管也为保险股权投资提供了指导性方向。根据通知，中国保监会将指定一个登记机构，优先登记有效服务于国家重大发展战略、重大改革措施、重点领域、重大建设项目和实体经济项目投资的股权投资计划。

通知与服务实体经济的政策取向一脉相承，有利于降低实体企业的融资成本，提高资金配置效率。徐承元对《全国商报》表示，这有利于引导保险资金的流动，提高保险资金的配置效率，降低实体经济的融资成本。

徐承元进一步指出，通知提出，保监会指定的机构应优先登记国家重大发展战略、重大改革措施、重点领域、重大建设项目和实体经济项目的股权投资计划，这有利于实现引导保险资金流向、优化保险资金结构的目标。

另外，目前不同领域的资产管理业务监管标准不同，不同领域的资产管理机构的市场待遇也不同。一些机构通过渠道、套汇等方式获取监管红利，这也变相增加了实体的融资成本。该通知规范了保险资金参与渠道业务和嵌套投资，有利于提高保险资金配置效率，促进保险资金更好地服务实体经济。

通过股权投资参与国有企业混合改革项目是减少企业负债的最有效途径之一。如果企业做得好，分享利润，就会分担风险，这也是股权投资的基本属性。与其他基金相比，保险基金的负债方持续时间较长，投资方追求长期稳定的回报，可以为实体经济提供大量的金融支持。服务实体经济也拓宽了空保险基金的投资空间，增强了市场活力。

中国保监会还表示，股权投资计划是保险资金参与实体经济建设的重要方式。下一步，中国保监会将按照全国金融工作会议精神和统一资产管理产品标准要求，进一步完善保险资产管理机构设立股权投资计划的相关业务规则。