互联网供应链金融ABS瞄准保理债权

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近日，上海证券交易所批准了蚂蚁金服全资子公司上海商融商业保理发起的发行20亿元供应链金融应收账款资产证券化的申请。蚂蚁金融服务在资产证券化方面的突破主要是基于小额贷款资产，与此不同的是，它也是中国第一个基于保理债权的互联网电子商务资产证券化。

所谓供应链金融abs是以核心企业的供应链交易为基础，以未来交易的现金流收入为保证，通过在资本市场发行债券筹集资金的项目融资方式。目前，市场上已经发行的供应链中的abs产品按照发行者的分类可以分为互联网公司和传统行业的核心企业；根据基本资产的类型，可分为保理和小额贷款。

互联网供应链中资产证券化的基本资产通常是小额贷款。根据wind数据，截至3月17日，基本资产类型方面，应收账款206项，小额贷款142项，发行总额分别为2235亿元和2900亿元，分别占16.17%和11.15%。在小额贷款类的所有资产证券化产品中，只有蚂蚁金服的柏华和白洁产品占了近90%。

与以往不同的是，蚂蚁金服的商业保理公司作为原股权所有者发起的资产证券化项目，收购了上游供应商，对天猫商城和阿里生态结算的合格商户的应收账款进行证券化，发行规模为20亿元。官方数据显示，截至2018年2月底，天猫商城和阿里生态拥有250多家保理业务，上游中小供应商近1500家，呈现出债权人数量多、分散的特点。"标的资产丰富，风险分散，是理想的abs基础资产."上海一家商业保理公司的一位人士告诉记者，这就是以实体企业为核心的互联网供应链金融abs正在加速发展的原因。

今年3月6日，小米子公司重庆小米商业保理有限公司也首次发行了100亿元的供应链金融资产支持证券，上海证券交易所无异议通过。根据公开信息，该产品与上述蚂蚁金融服务产品模式类似，也是以小米上游供应商为核心的应收账款资产证券化为基础，逆向衍生自核心企业小米的企业信用的保理债权资产证券化。在分销模式方面，货架式分销因其套期保值和灵活性成为此类互联网企业的首选。

中信证券(600030，诊断)(港股06030)研究团队认为，从产品架构的角度来看，网上保理索赔的abs产品具有成本低、效率高、网上金融发展迅速的优势，可以与供应链金融和贸易的自我补偿相结合。大数据风险控制模式减少了管理薄弱、风险高的弊端，提高了资产池的质量。“预计将形成以互联网电子商务为核心的企业，而存储和分发将是首选方法。”