巨头或观望或退场，众筹行业走向何方？

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本文是根据零一财经和零一智库发布的《2017年中国互联网众筹行业报告》组织的。

该行业的整体低迷

据不完全统计，截至2017年12月31日，中国(不含港澳台，下同)至少有672个网络众筹平台。其中，正常运行的平台只有169个，约占25.1%；与2016年底相比，正常运营平台数量减少了49.9%。

自2016年以来，由于互联网金融监管的大幅收紧，传统的产品和股权众筹平台已基本停止增长，而收益权众筹平台(尤其是业务流程简单、资金筹集迅速、回报期短但风险事件高的汽车众筹平台)成为主要增长力量。2017年，互联网众筹市场持续低迷，47个新在线平台季度环比下降，同比下降77.8%。新的在线平台包括40个收益权众筹平台、4个产品众筹平台和3个股权众筹平台。

尽管新在线平台的数量大幅下降，但仍有大量平台继续退出众筹行业。据不完全统计，截至2017年底，至少有452个问题平台，主要问题类型为网站关闭和业务关闭，占问题平台总数的86.9%，其中246个平台被无故关闭，占54.4%，147个平台被关闭，占32.5%；其他类型平台的数量如图2所示。

2017年，至少有124个互联网众筹平台出现网站不合理关闭、业务关闭、连接中断、取现困难等问题，同比下降45.9%；至少有7个转型平台，同比减少3个，转型方向主要包括电子商务、fa服务机构和财富管理社区。此外，截至2017年底，至少有18个众筹平台处于隐性关闭状态，包括蚂蚁大可、京东东嘉、平安众筹、石三众筹等知名平台。

巨人“倒下”，或者等待、观望或退出

该行业的低迷与众筹的“未解决”监管密切相关。自2014年底第一份专门针对股权众筹的文件发布以来，监管力度不断深化，众筹行业逐渐从积极鼓励转向合规与发展并重。在此过程中，明确了股权众筹的定义，确立了“不得发行虚假标的”、“不得自行募集”、“不得‘清仓实债’或变相集资”等禁止事项。

但截至2017年底，监管部门尚未对股权众筹做出具体规定，在股权众筹过程中，众筹的地位、资金支付和运作规范尚未落实。在缺乏监管的情况下，股权众筹仍然存在一定的政策风险。

在此背景下，2017年行业机构的数量大幅减少。据不完全统计，截至2017年底，继续提供网上众筹服务的平台只有169个，同比下降49.9%。大量平台可能关闭在线服务，或进行业务转型，或暂停会展业以等待机会。就连在众筹行业积极试水的互联网巨头也采取了观望态度:

2017年，京东东嘉、蚂蚁大可等平台暂停发行新的股权项目，苏宁私募众筹在6月底悄然下线。尽管360淘金、莱斯金融服务等平台仍在发布项目，但它们已开始逐步改变业务模式，推出众筹项目或专注于小企业，以降低运营风险。

百度众筹和乐视生态众筹栏目也悄然下线，两个平台累计融资金额分别约为2.1亿元和337万元，远低于京东众筹和淘宝众筹平台。从业务基础来看，百度的众筹业务模式不清晰，缺乏电子商务经验和众筹用户基础；乐视的生态众筹依赖于其电子商务业务高度同质化的乐视商城的诞生，其电子商务业务不可避免地带有鸡肋的嫌疑。

此外，因其媒体背景而广为人知的36氪股权投资也在众筹领域跌跌撞撞。2017年7月，原36 Kr股权投资平台升级为迷你投资，平台域名和众筹项目进行了相应调整。在过去两年中，该平台一直处于动荡之中。2017年6月，“李鸿能源”项目出现欺诈问题，一度导致相关业务停止；2017年上半年，由36氪股权众筹平台资助的“Ape Group”项目的部分业务被关闭，公司负责人“带着未支付的工资逃跑了”。在之前的风暴中，原36氪股权投资平台被指未能向投资者提供详细的项目调整材料，并存在审计函不足等问题。据01统计，截至2018年1月16日，迷你投资在品牌升级后推出了6个股权投资项目，其众筹类别与品牌升级前相比没有明显变化。

回报的起源，众筹产业的价值是什么？

2017年10月16日，中国互联网金融协会互联网股权融资委员会成立大会暨首次工作会议在北京召开。中国互联网金融协会会长李东荣出席并致辞。中国证监会等监管部门派员出席会议，专门委员会第一批成员出席会议。本次会议的目的是交流和讨论如何加强顶层系统设计和优化行业发展环境等问题。这也是全国重要会议前夕的一个重要时间节点，国家肯定并重申了股权众筹产业的价值。

李东荣指出，发展网络股权融资是发展直接融资、构建多层次资本市场的重要举措。中国互联网金融协会成立互联网股权融资委员会不仅是第五届全国金融工作会议的要求，也是互联网股权融资行业和社会各界的共同期待，具有重要的现实意义。

下一步，在监管部门的指导下，互联网股权融资委员会应联合政府、行业、学术界和研究部门的力量，以互联网股权融资的理论实践和国际经验研究为先导，以行业标准和自律规则的制定为出发点，依托行业基础设施建设的推进，充分发挥审议、规划和办事的功能，推动互联网股权融资行业更好地服务实体经济和普惠金融发展。

如今，市场正在飞速变化，但众筹监管有点慢。2017年，相关部门没有出台具体的互联网众筹监管文件；虽然2016年4月开始的全国互联网金融风险专项整治仍在继续，但股权众筹的整治进度明显慢于p2p网上借贷、现金借贷等领域，这与众筹规模小、利益相关者缺乏有关。虽然国务院和各部委在许多文件中提出要建立多层次的资本市场，鼓励众筹融资，但没有文件支持众筹监管。2018年6月，互联网金融风险专项整治将迎来验收阶段；互联网非公开股权融资监管规则有望正式出台；在证券化修订过程中，可以补充股权众筹的相关规定。

或许，监管环境的变化会直接影响市场参与者的参与。众筹行业的未来方向值得持续关注。