央行放大招，下周就实行LPR新机制，力促银行贷款利率下行

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8月17日，记者从中国人民银行官方网站了解到，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本降低，中国人民银行决定改革和完善贷款市场利率形成机制。

一直以来，市场都非常关注利率市场化改革，尤其是今年。就在前一天(8月16日)，在国务院常务会议上，也有人提到，为了促进实际利率的明显下降和解决融资困难，采取了市场化改革措施。

为什么要完善lpr的形成机制？新的lpr是如何形成的？完善低利率形成机制能降低实际利率吗？当中国人民银行今天回答记者的问题时，它一个接一个地给出了答案。

经过多年的利率市场化改革，中国的贷款利率上限和下限已经放开，但存贷款基准利率仍然保留。存在基准利率和市场利率并存的双轨利率问题。

大多数银行仍参照基准贷款利率对贷款进行定价。特别是个别银行通过合作行为将隐性下限设定为基准贷款利率的一定倍数(如0.9倍)，阻碍了市场利率向实体经济的传导。这是市场利率明显下降但缺乏实体经济经验的重要原因。这是当前利率市场化改革中亟待解决的核心问题。

此次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率(lpr)的形成机制，提高lpr的市场化程度，充分发挥lpr在贷款利率中的导向作用，推进贷款利率双轨化，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低。

面向市场和灵活的特点更加明显。各报价银行应于每月20日9: 00前(遇节假日顺延)将新的lpr提交至全国银行间同业拆借中心，步长为0.05个百分点。全国银行间同业拆借中心根据除去最高和最低报价后的算术平均值，将最接近的0.05%整数倍四舍五入，计算出低利率，并在当天9: 30宣布。公众可以在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站上查询。与原lpr形成机制相比，新lpr主要有以下变化:

首先，报价方法改为公开市场操作利率加点数。原lpr引用的是基准贷款利率，该利率不是高度市场化的，未能及时反映市场利率的变化。改革后，各报价银行将在公开市场操作利率的基础上增加一些报价，市场化和灵活性的特点将更加明显。其中，公开市场操作利率主要是指中期贷款利率，中期贷款期限主要是一年，反映了银行的平均边际资本成本，增加幅度主要取决于各银行的资本成本、市场供求、风险溢价等因素。

二是在原有一年一期品种的基础上，增加了五年以上的品种，为银行发放的住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也有利于期货股票长期浮动利率贷款合同的定价基准向lpr的平稳过渡。

三是报价银行范围的代表性增强，原有10家全国性银行增加了2家城市商业银行、2家农村商业银行、2家外资银行和18家民营银行。新增报价银行均为中小银行，贷款市场影响力强，贷款定价能力强，对小微企业服务效果好，能有效提升lpr的代表性。

第四，报价频率由每日报价改为每月报价。这样可以增加报价银行的关注度，有利于提高lpr的报价质量。2019年8月19日，原机制下的lpr将停止报告一天，新的lpr将于8月20日首次发布。

打破隐性下限推低贷款利率。通过改革和完善低利率形成机制，我们可以用市场化的改革方法来压低实际贷款利率。在前期，整体市场利率大幅下降。lpr形成机制完善后，市场利率的下降将会得到更多的反映。新的贷款利率更加市场化，因此银行很难联合设定贷款利率的隐性下限。打破隐含的下限可以推低贷款利率。监管当局和市场利率定价自律机制将对银行进行监管，企业可以报告银行合作设定的贷款利率隐性下限。

值得一提的是，中国人民银行明确要求银行在新增贷款中主要参照lpr定价，在浮动利率贷款合同中采用lpr作为定价基准。为确保平稳过渡，现有贷款仍按原合同约定执行。同时，中国人民银行将把lpr的应用和贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(mpa)，并敦促所有银行采用lpr定价。

行业评论:利率市场化改革将降低企业融资成本。民生银行首席研究员文彬(600016)表示，在流动性充足合理的背景下，银行有充足的资金。在mlf一年期利率不变的情况下，通过增加一些点数形成的lpr一年期利率应低于目前水平。在lpr下降一年后，新贷款的实际利率也可能下降。通过利率市场化改革和利率一体化的实现，最终将降低企业的融资成本。

他进一步表示，如果并购后利率需要提高，从长期来看，除了mlf利率之外，未来还会有其他政策利率吗，比如反向回购利率？由于反向回购利率期限较短，灵活性较大，可以形成一个全面的利率市场化机制。另外，我们的利率风险在未来可能会上升，所以我们应该进一步完善利率风险的衍生品，以更好地帮助银行和企业规避利率风险。

交通银行金融研究中心高级研究员刘建(601328)表示，新的lpr机制由原来的基准利率加减点调整为mlf加减点，这与我们之前相关研究的预判完全一致。将每日报价调整为每月报价还考虑了基准利率调整为更加市场化的利率后报价的稳定性。报价银行的扩张增加了城市商业银行、外资银行和私人银行的数量，在很大程度上，它对整个银行业中不同风险偏好银行的定价水平有了更全面的参考。然而，企业信用融资的成本最终取决于其自身的基本面、信用质量、盈利能力等。贷款锚的短期转换不会对信贷市场产生强烈影响。lpr新报价机制最深远的意义在于，将lpr与mlf操作利率挂钩，增强了央行在信贷市场融资成本中的把握作用，为未来进一步理顺货币政策利率(价格型)传导渠道奠定了第一步基础。

中国银行国际金融研究所研究员范若英(601988)在接受《国家商报》记者采访时表示，完善低利率的形成机制，提高其市场化程度，加强与市场利率的联系，可以更好地发挥低利率对贷款利率的导向作用，从而提高货币政策的传导效率。此外，中国利率市场化改革遵循先贷后存的原则。目前，我国利率市场化形成机制的完善只是其中一个环节，未来的利率市场化改革任重道远。

值得注意的是，未来对商业银行的资产负债管理能力将提出更高的要求，这将加剧商业银行的竞争。首先，存贷款利差收窄，经营压力加大。在新的lpr形成机制下，贷款利率将在短期内下降，存贷款息差将收窄。同时，存款利率市场化后，银行的债务成本会上升，经营压力会增加。其次，商业银行的竞争加剧，商业银行的盈利模式和业务结构受到明显影响。然而，从长远来看，随着利率市场化程度的提高，银行将有更强的动力进行业务创新和业务转型。在这一过程中，大银行受到的影响相对较小，一些中小银行将面临更大的压力，银行业竞争可能更加激烈，行业集中度可能提高。

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