哈佛大学法学院教授Hal S.Scott：金融监管在应对资本市场危机时要有清晰的规则

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近期金融危机引发的金融恐慌主要发生在资本市场，而非银行业。银行有很高的流动性和资本需求，这可以避免这种情况。5月25日，在清华举办的2019年五道口全球金融论坛上，哈佛法学院教授哈尔·斯科特(hal s.scott)表示，从2008年美国金融危机来看，金融系统性风险似乎发生在银行业，但也可能出现在资本市场。细看美国的金融危机，金融恐慌不是发生在银行业，而是发生在金融危机后的资本市场。

但这并不意味着银行不会有风险。Hal s.scott认为，金融业在经济中起着至关重要的作用，并将对经济增长产生巨大影响，这使得许多人对金融业的监管感到担忧，担心放松监管会导致系统性风险和对经济的损害(包括挤兑和出售资产)，但这往往是不合理的。

通常，银行业的流动性与传染有关，流动性尤其重要。为了避免危机，有必要有足够的资本和流动性。它指出，如果我们想限制已经发生的金融危机的蔓延，我们需要注入资金，使系统对防火非常敏感，并在发生火灾时予以抑制。

资本市场也避免了这种情况。然而，我们没有足够的工具来应对资本市场的危机，我们可以像银行业一样抑制危机。因为在资本市场危机之后，它将导致市场崩溃而不是挤兑。相对而言，与散户投资者不同，机构投资者不太可能恐慌。这就是中国市场和日本市场的区别。资本市场由散户投资者主导，而非机构投资者，这更有可能产生股市崩盘这样的负面影响。

一旦股市崩盘，市场崩溃，货币政策需要立即向资本市场注入流动性，其他措施也是必要的，如立即停止交易或赎回。但最好的办法是有一套明确的规则，尤其是政府何时以及在什么条件下会干预，而不是做出临时决定。政府对资本市场的暂时干预可能会破坏资本市场的信任机制，尤其是从长期来看。

这将提出对金融监管的看法，金融监管应该有明确的规则，并在广泛的部门之间进行讨论，因为私营部门希望控制和理解这些规则。这些规则必须基于成本和收益分析，这可以最好地确保规则和法律是好的。哈尔·斯科特说，一旦这些规则到位，就应该正确执行，而不是过度执行或执行不足。