用益信托：短期内房地产类信托大范围违约的可能性不大

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2018年是信托行业转型的一年。在监管和各种因素的影响下，曾经突飞猛进的信托业开始萎缩。具体而言，在规模方面，根据福利信托披露的数据，截至2018年1月4日，共有68家信托公司共发行15090种集合信托产品，发行规模为2.154万亿元，同比下降9.47%；设立方面，2018年，64家信托公司共设立集体信托产品12958种，设立规模1.7万亿元，同比下降24.15%。

然而，相应地，2018年建立的集体信托产品的平均预期收益率继续上升。据用益信托统计，2018年设立的集合信托产品平均预期收益率为7.93%，比2017年高出1.15个百分点，平均预期收益率全年保持稳定上升趋势。

2018年，集体信托建立规模同比下降24.15%。受益信托公司于之表示，随着新的资产管理法规和相关细则的出台，强监管的压力一直笼罩在头顶，2018年宏观经济下行压力加大。市场融资环境对企业不利，信托业也受到很大影响，尤其是渠道业务。信托业的转型和创新任重道远。

在产品收益率方面，统计显示，2018年设立的集合信托产品平均预期收益率为7.93%，比2017年上升1.15个百分点，平均预期收益率全年保持稳定上升趋势。根据于之的分析，信托产品的收益率与去年相比大幅上升，这主要是由于企业资金需求上升造成的失衡，以及宏观经济去杠杆化造成的资金供给不足。在资本供给方面，国内货币政策稳定紧缩，资本总量趋紧；在资本需求方面，在去杠杆化的宏观形势下，资本市场融资渠道收紧，企业融资成本显著增加。从全年投资领域来看，2018年表现最突出的是房地产集体信托。房地产信托的整体设立规模增长迅速，收益也很高，带动了信托整体收益的上升。由于监管力度加大，信贷危机频发，2018年工商企业集体信托融资规模有所下降，第三季度私营企业救助政策出台后略有改善。基础产业信托项目是信托业的传统信托业务之一。上半年的建设情况相当缓慢，下半年得益于中央政府弥补基础设施不足的政策的显著反弹。

房地产集体信托是集体信托的主体。第四季度，集合信托产品发行规模同比下降近40%。受益信托数据显示，截至2018年1月4日，第四季度65家信托公司共发行4757种集合信托产品，同比增长4.11%，发行规模为5437.99亿元，同比下降3.84%，同比下降37.46%。集体信托市场结束了自2015年下半年以来的快速增长。

成立方面，截至1月4日，第四季度60家信托公司共募集集体信托4290只，同比增长3.15%，募集资金4217.61亿元，同比下降7.74%，同比下降36.19%。于之认为，渠道业务的压缩是信托业融资规模下降的主要原因，而信贷风险的频繁发生、地方债务的清算以及强监管带来的信托业务合规性也是重要的影响因素。

就投资而言，如上所述，与全年情况类似，房地产信托是2018年信托公司集合信托增长的主要动力。据统计，截至1月4日，2018年各季度房地产信托募集资金分别为1202.9亿元、1683.58亿元、1662.37亿元和1524.23亿元，同比分别增长133.96%、43.69%、32.36%和6.87%。尽管集体信托的规模总体下降，但房地产信托保持了良好的增长。与去年同期相比，前三季度房地产信托的爆炸式增长极为突出，第四季度房地产信托增速放缓。第四季度，房地产集合信托业务出现小幅回调，融资规模下降。

于之表示，尽管房地产信托的风险显示出积累的迹象，但在目前情况下，房地产信托仍然是一个更好的投资选择。虽然房地产市场经历了调控，但住宅企业整体利润率较高，能够承受较高的融资成本和较高的信托收入。三是四线城市房地产市场过热，一二线城市调控没有放松。在前三个季度，大量房地产信托基金被募集后，出现了大量风险累积的迹象。从2019年初的货币政策取向来看，货币政策有所松动，央行RRR降息的消息已于4日公布，这也对楼市产生了积极影响；2018年下半年，信托公司提高了住房企业融资门槛，在选择项目时更加谨慎。因此，短期内房地产信托不太可能出现大范围违约。

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