潘功胜：央行票据互换和QE有本质的区别

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2月19日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在国务院政策吹风会上，就支持商业银行通过发行永久性债券补充资本金疏通货币政策传导机制的情况作了说明。

他认为央行票据交换不是量化宽松。央行票据互换是央行与公开市场一级交易商之间的债券互换交易，以债券交换债券，不涉及基础货币的吞吐量，对银行体系的流动性具有中性影响，不是中国版的量化宽松。央行票据互换主要是为了提高永久债券的市场流动性。

潘表示，增强银行资本实力是增强金融支持实体经济能力的一个重要方面和基本条件。银行做生意也需要资本，资本是银行经营的基础。银行资本补充可分为内生渠道和外生渠道。内生渠道主要是年度留存收益和部分超额拨备；外源性渠道主要包括上市融资、增资扩股、发行可转换债券、优先股、永久债券和二级资本债券。他认为，目前，永久债务是银行补充资本的更好渠道。第一只永久债券成功发行，市场反应良好。今年1月25日，中国银行(601988)成功发行了第一批银行永久债券。400亿元的发行一次性完成，认购2次以上。发行利率处于市场完全认可的预测发行区间下限。

潘说，中国银行发行后，据我们了解，其他商业银行对发行有很大兴趣，很多商业银行已经办理了内部公司治理手续。在投资者方面，投资需求相对较好，他们对此产品非常感兴趣。

值得一提的是，为了提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，中国人民银行1月24日晚宣布，决定推出央行票据互换(cbs)。公开市场业务的一级交易商可以将中国人民银行合格银行发行的永久债券转换为中央银行票据。潘表示，央行票据互换的目的是提高永久债券的市场流动性，增强市场参与者认购银行永久债券的意愿，支持银行发行永久债券补充资本。票据交换不是中国版的量化宽松，它本质上不同于量化宽松。

中国人民银行货币政策部主任孙国峰表示，结合市场需求，央行的操作也有一定的市场化成本设定，央行操作的票据交换工具数量不可能像想象的那么多。很快，我们将首次实施cbs运营。你也可以看看运营情况，到时候会更清楚。

关于下一步通过债券市场补充银行资本的工作，潘表示，我们正在考虑是否有可能在商业银行柜台推广发行商业银行资本债券，允许合格投资者和高净值个人投资者投资资本补充债券。另一个例子是扩大海外机构对中国资本补充债券的投资，允许合格的中国商业银行在海外债券市场发行资本补充债券。还有资本补充债券可以促进一些长期投资者，如基金、年金等。，这是今后在扩大投资者范围方面需要做的一些工作。

关于政策措施的完善，潘表示，要继续优化增资债券的政策框架，如简化发行审核程序，尽快明确永久债券的税收政策等。此外，通过债券市场补充资本，在不同的资本工具方面仍有许多地方可以探索。这一次，减记永久债券首次被引入。下一步，我们将进一步优化条款设计，完善资本补充债券的触发条件和损失吸收机制，探索发行永久债券和含转换条款的二级资本债券。

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