结构性存款平均预期收益率降至4.12% 票据融资套利并非普遍现象

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最近，结构性存款的收益率继续小幅下降。根据荣360的监测数据，最近一周(3月1日至3月7日)共有131笔结构性存款，比前一周减少了4笔。平均预期最高收益率为4.12%，较上月下降0.09个百分点。

荣360数据研究所的金融分析师杨惠民对《中国商报》表示，银行在年底收汇压力很大，银行将主动提高结构性存款的收益率。目前，年末因素逐渐消失，结构性存款收益率处于合理区间。此外，对票据套利的监管变得更加严格，结构性存款的收益率也有所下降。

值得注意的是，年初票据融资规模的大幅增长引起了市场的广泛关注，包括对票据融资和结构性存款之间套利的讨论。3月10日，十三届全国人大二次会议新闻中心召开新闻发布会，央行回应称，票据融资与结构性存款之间是否存在套利可能只是个别行为，结构性存款与票据融资的利率也非常有限，这不是普遍现象，也不是票据融资增加的主要原因。

平均预期回报率降至4.12%。根据360监测的数据，上周(3月1日至3月7日)银行理财产品的发行量为2440份，比上周减少37份，近期发行量相对稳定；平均预期年化收益率为4.34%，与前一周持平；平均周期为180天，比前一周多两天。

就不同收入类型而言，平均预期收益率为4.03%的担保收益产品有124种，平均预期收益率为3.86%的担保浮动收益产品有470种，平均预期收益率为4.50%的非担保浮动收益产品有1721种，有125种产品没有披露预期收益率。

据了解，截至2018年底，银行保底和非保底理财产品余额合计32万亿元，同比增长2.5万亿元，增幅8.5%。其中，非担保理财产品余额为22万亿元，与2017年末基本持平。这也意味着2018年资本保全和财富管理的余额增加了约2.5万亿元。

荣360表示，虽然根据新的资产管理规定，保本融资将在2020年底后退出市场，但普通百姓(603883，咨询股)对保本融资的需求依然强劲，保本融资并没有明显减少。保本融资比例在2018年上半年逐渐下降，自2018年下半年开始趋于稳定。

值得一提的是，新的资产管理条例实施后，结构性存款受到了大多数人的青睐，他们以低风险为名，替代了保本和理财。根据央行的数据，1月份结构性存款再次超过10万亿元。根据荣360的监测数据，最近一周(3月1日至3月7日)，结构性存款131笔，较前一周减少4笔。平均预期最高收益率为4.12%，较上月下降0.09个百分点。其中，人民币结构性存款121笔，平均预期最高收益率4.24%，较上月下降0.11个百分点。

关于结构性存款未来收益率的趋势分析，杨惠民在接受《商业日报》采访时表示，结构性存款的收益率受到银行自身定价策略、衍生品趋势和监管政策等多种因素的影响。作为一种保本产品，结构性存款的收益率接近银行理财的平均预期收益率。目前，结构性存款的收益率接近高位，3月份不太可能继续上升。

根据央行数据，今年1月，银行承兑汇票余额增加8946亿元，其中票据融资增加5160亿元，未贴现银行承兑汇票增加3786亿元。2月份，这种情况出现逆转，银行承兑汇票余额减少1408亿元，其中票据融资增加1695亿元，未贴现银行承兑汇票减少3103亿元。

值得注意的是，1月份票据融资规模的急剧增加引起了市场的广泛关注，其中有很多关于票据融资和结构性存款之间套利的讨论，相信这将导致资金的空转移。

3月10日上午，十三届全国人大二次会议新闻中心举行新闻发布会。中国人民银行行长易纲对此作出了回应。央行认真研究了结构性存款利率、票据贴现利率和票据再贴现利率。一般来说，不存在大规模的空转移或套利，存在个别银行和个别客户等个别现象。我不排除这种可能性

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘补充说，在1月份公布的数据中，票据融资的数量有所增加，主要是支持实体经济，特别是中小企业，并通过票据融资大幅降低了成本。由于票据融资期限相对较短，具有期限短、便利性高、流动性强的特点，因此一般是中小企业重要的融资渠道。前一段时间，票据贴现率持续下降，企业通过票据融资的意愿增强。票据融资和结构性存款之间是否存在套利行为可能只是一种个别行为，而结构性存款利率和票据融资利率之间的空效应也非常有限，这不是一个普遍现象，也不是票据融资增加的主要原因。