1月M1增速创近30年新低 信贷及社融增量超预期增长

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2月20日，中国人民银行发布了2020年1月的金融统计数据、社会融资规模存量和增量数据。

数据显示，1月底，广义货币(m2)增长8.4%，狭义货币(m1)增长0%。值得注意的是，1月份人民币贷款增加了3.34万亿元，同比增长1109亿元；社会融资规模增加5.07万亿元，比去年同期增加3883亿元。

《国家商报》记者注意到，除了近30年来最低的m1增速为0%外，人民币贷款和社会融资增速均超出预期。为了了解这一数据变化的原因，记者采访了许多专家并做了全面解读。

m1余额为54.55万亿元。为什么增长率在近30年来创下新低？1月底狭义货币(m1)余额为54.55万亿元，与去年同期持平，同比增长0%，分别比上年末和去年同期低4.4和0.4个百分点。值得一提的是，根据choice数据，自1989年9月以来，m1同比增长至-0.83%，m1增速一直保持在0%以上。m2增长率为0%，是近30年来的最低水平。

盘古智库的高级研究员吴琪告诉《国家商报》记者:有两个主要原因。首先，1月份春节前，企业发放工资和奖金，这表明单位活期存款大幅减少；第二，与疫情相关，现金提取和现金支付的需求急剧下降。此外，在疫情期间，许多到期的定期存款会自动展期，这也有一定的影响。

中信证券固定收益(600030)首席分析师明明表示，1月份m1和m2增速相对较低，尤其是m1至0%的增速，主要受春节和疫情两个因素叠加影响。

何向《商业日报》记者解释:由于春节的影响，企业需要支付工资、年终奖等。因此，活期存款大幅减少，而居民活期存款却在上升。受疫情影响，春节期间居民消费下降，活期存款全部到手，没有形成存款回流。如果人们在正常年份的春节期间消费很多，居民消费将导致居民活期存款下降。然后，一部分将回流到企业的活期存款中，企业的活期存款将适当增加。

春节和疫情的叠加导致企业的活期存款到达居民手中。没有居民消费的支持，很难回到企业，所以m1很低。明明特别指出，在中国的统计制度下，m1只包含企业的活期存款，居民的活期存款不计算在内，所以m1这次的增长率达到了历史最低水平。

中国银行研究院研究员范若英(601988)告诉《国家商报》记者，从细分来看，m1由两部分组成:流通中的货币和单位企业的活期存款。1月份，m1增速大幅回落，主要原因是单位企业活期存款负增长。1月份，单位企业活期存款增速为-1.28%，表明当前实体企业面临严重的流动性压力，主要是由于疫情对企业销售和生产的短期影响。她建议，今后，我们应该继续加大银行信贷对实体企业的支持力度，帮助它们度过疫情的困难时期。

需要注意的是，1月底，流通货币余额(m0)为9.32万亿元，同比增长6.6%，当月净投放现金为1.61万亿元；然而，2019年1月，m0的增长率为17.2%。吴琪说:今年，居民被隔离在家里，取款的需求减少了。

M2余额为202.31万亿元，同比增长率降至8.4%。1月底，广义货币(m2)余额为202.31万亿元，同比增长8.4%，比上年末下降0.3个百分点，与去年同期持平。值得一提的是，2019年12月，m2增速为8.7%。

民生银行(600016)首席研究员文彬分析:1月份，m2同比增长8.4%，比上个月下降0.3个百分点。尽管1月6日RRR全面下调利率，但政府债券提前发行，财政存款增加4002亿元，上月减少10786亿元。本月财政存款的增加起到了退钱的作用，这导致m2增速较上月有所下降。

他进一步指出，本月m2增速逐月放缓，原因是上月m2增速8.7%创下近22个月新高，远高于近期平均水平，且本月m2增速8.4%与去年同期持平，与前两年平均水平相比仍不疲软，信贷和社会融资超出预期，对实体经济起到支撑作用。

新增人民币贷款3.34万亿元。为什么银行信贷增长超过预期？数据显示，1月份人民币贷款增加3.34万亿元，同比增长1109亿元。分行业看，家庭贷款增加6341亿元，其中短期贷款减少1149亿元，中长期贷款增加7491亿元；企事业单位贷款增加2.86万亿元，其中短期贷款增加7699亿元，中长期贷款增加1.66万亿元，票据融资增加3596亿元；非银行金融机构贷款减少1567亿元。

对此，中国银行研究院高级研究员李培育分析，2020年1月信贷意外增加主要与三个因素有关:

首先，1月份通常是信贷供应的高峰期。受提前交割和提前收益的影响，前几年信贷交割呈现3322的季节性特征，每年1月是全年信贷交割的最高峰。2018年和2019年，1月份新增信贷分别占全年信贷规模的22%和24%。

第二，银行应该增加对受疫情严重影响的行业的金融支持，帮助企业恢复工作和生产。银行机构积极响应国家政策，通过增加专项再融资和降低企业融资成本，加大对疫情严重地区的支持力度。信贷支持的重点行业已从疫情初期的医疗、生活资料生产企业扩大到重要原辅材料生产企业、重要设备制造企业等相关行业。目前，仅专项再融资就已达3000多亿元。

第三，信贷审批与信贷投放的错位因素。今年1月，尽管春节错位(春节提前)，但考虑到授信审批往往比实际授信交付时间提前(即当月授信交付主要与之前的授信审批有关，与当月的授信审批和业务情况无关)，1月份新增授信受疫情影响较小。

对于本月信贷增速超出预期，文彬进一步表示，一方面，银行的项目储备充足，年初信贷供应热情较高；另一方面，当肺炎疫情在新冠肺炎广泛蔓延时，各行各业基本上都进入了春节假期，假期前的信贷供应规模基本上为本月的增量奠定了基础。因此，疫情对1月份财务数据的影响相对较小，主要影响将从2月份开始体现。

社会融资增加5.07万亿元，比上年同期增加3883亿元。1月底，社会融资规模存量为256.36万亿元，同比增长10.7%；社会融资规模增加5.07万亿元，比去年同期增加3883亿元。

社会整合增量方面，人民币实体经济贷款增加3.49万亿元，同比增长744亿元；实体经济外币贷款增加513亿元，同比增加170亿元；委托贷款减少26亿元，同比减少673亿元；信托贷款增加432亿元，比去年同期增加87亿元；未贴现银行承兑汇票增加1403亿元，同比增加2384亿元；公司债券融资净额3865亿元，同比减少964亿元；国债净融资7613亿元，同比增长5913亿元；非金融企业内资股融资609亿元，比去年同期增加320亿元。

对此，文彬表示，本月新增社会融资规模大大超出预期，新增人民币贷款、表外融资、直接融资等主要组成部分均比上个月有所增加。具体来说:

表内信贷(不含外币贷款)增加3.49万亿元，比上个月增加2.41万亿元，但比去年同期增加768.36亿元，这仍然反映了年初实体经济对信贷的旺盛需求和银行放贷的强烈意愿。

表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)增加1809亿元，经过9个月的负增长后转为正增长，但从历史上看，去年同期也是正增长，本月比去年同期增加1623.46亿元。其中，委托贷款减少26亿元，信托贷款增加432亿元，未贴现银行承兑汇票增加1403亿元。委托贷款和信托贷款的增量与去年同期相比有所增加，而未贴现银行承兑汇票的增量与去年同期相比有所下降，表明长期融资在上升，融资结构在改善。

在直接融资方面，受提前发行专项债券的影响，本月政府债券发行量为7613亿元，分别比上个月和去年同期增加3874.83亿元和5913.23亿元，促进了直接融资额的增长。

封面图片来源:照片网

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