原油价暴跌，投资者蜂拥抄底“纸原油”……如今却感叹，不懂这些规则难赚钱

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最近，在金融新闻的热点搜索中，原油价格频频暴跌。4月15日，wti原油期货跌破20美元，收于每桶19.87美元，创下18年来的新低，而伦敦布伦特原油期货下跌6.45%。

今年以来布伦特原油和wti原油走势。数据来源:风

事实上，自今年1月以来，原油已经开始无休止地下跌。此后，随着肺炎在新冠肺炎向全世界蔓延，各国采取的隔离措施进一步加剧了全球石油需求的下降。

4月13日，欧佩克+石油联盟宣布达成了有史以来最大的减产协议，会议达成的意向是先减产970万桶/天。然而，减产规模低于预期，欧佩克预计4月份全球原油需求将下降约2000万桶/天，因此原油市场仍处于供过于求的状态。

原油价格暴跌，许多国内投资者嗅到了投资机会，老投资者开始转向期货市场。然而，一个月后，一些投资者已经输了，他们哀叹自己的专业知识不够。

蜂拥而至的新投资者老陈是一位投资老手，他在股市上沉浮多年，但他说自己是一个负责原油的白人。

由于陈先生一直关注财经新闻，他注意到原油价格持续暴跌。在他的印象中，原油期货价格一般在60~70美元/桶左右，在2008年金融危机期间上升到150美元/桶以上。

它已经跌破每桶20美元。从长期来看，原油的正常价格约为50美元，因此它将翻倍。陈先生觉得这是一个机会，于是他开始咨询银行朋友:有没有适合散户投资者购买的原油期货产品？他的朋友向他推荐了工行账户中的原油(601398)。

像老陈这样的投资者很多。对他们来说，银行的账户原油产品(账户原油俗称纸原油)是最新的选择。账户原油与国际市场上的原油期货合约挂钩，支持多空双向交易，即可以买入也可以买入。

不应低估这些投资者进入期货市场的数量。今年3月，这些投资者曾向银行的交易系统施压。《国家商报》记者注意到，3月中旬，工行人民币北美原油账户因交易买家过多而暂停，达到产品相关净额上限，用户无法购买新头寸。

针对这种情况，期货副总经理周告诉记者:用户很少买不到这样的新仓位。

中国银行北京分行的财务经理(601988)也告诉《国家商报》记者，一些投资者去中国银行开仓是因为工行账户上的原油前段时间无法再下单，当时中国银行对开仓没有限制。

为应对国际市场原油价格的大幅波动，中国银行于3月9日发布公告，调整报价价差。此外，从4月6日起，中国银行将单个开盘价的最低交易量提高到10桶(即10桶，但头寸少于10桶的客户不受影响)。

据周分析，银行调整价差的可能原因是客户购买量过大，导致银行锁定海外市场购买成本时交易冲击成本过高，因此不得不调整价差。

然而，这些涌入的新投资者发现，在银行账户购买原油后，期货交易并不像股票那么简单，各种各样的规则让他们非常担心。

知识的一大盲点是合同转让。这项期货交易规则使锁定成为一种能力测试。

新旧合约转换的规则让投资期货的老投资者感到困惑，首先要了解的是转换期。

在原油期货市场，期货合约有一个持有期。像巴菲特一样购买10万股股票并牢牢持有10年是不可能的。

期货合同到期后，货物将被交付，而购买的合同本身也就消失了。投资者仍想持有它，不得不购买一份新合同。

例如，在5月份买入的期货合约到期后，投资者要么平仓，要么转而买入其他月份买入的合约。

工行的产品根据是否可以持续、简单持有，分为定期产品和连续产品。定期产品要求投资者在合同到期前平仓，不管盈利还是亏损。如果投资者想偷懒并长期持有，他们可以购买连续产品(这与分期付款产品的报价相同)。这样，当旧合同交付时，它可以自动转换成新合同，除非投资者自愿关闭旧合同。

工行应用账户中的原油产品。图片来源:工行应用截图

在这个过渡过程中，新旧国际合同之间会有价格差异，在极端情况下，价格差异可能不小。通常，人们把接近到期日的合同称为近月合同，而那些远离到期日的合同称为远月合同。一般来说，远月合约的价格会高于近月合约，因为持有时间较长，需要更多的仓储费和利息费用。

可以看出，合同越晚，价格越高。图片来源:中国石油网截图

了解了过渡期后，我们来谈谈老陈购买的纸原油连续产品的具体规则。

工行的连续性产品可以在自动转账过程中保持投资者的总资产和损益不变。

在新合同价格不断变化的情况下，该产品的总成本、总资产、利润和损失如何保持不变？简而言之，只要改变之前持有的数量。

例如，老陈以200元/桶的单价以4.8万元的价格购买了240桶。之后，原油价格涨到221.43元/桶，所以他的总资产涨到221.43 240桶=53143.2元，他的利润是5143.2元。

然而，转让后，根据新合同，价格提高到224.8元/桶。

购买同样数量的石油的总成本会更高。为了保持陈先生的总成本不变，桶数将减少到236.4桶(如果在调整过程中没有足够的资金购买最低开仓量0.1桶，资金将返回账户)。

这样，总成本没有改变，但持有量减少了，每桶成本实际上增加了。

简而言之，当被跟踪的目标改变时，有必要调整位置。由于转换合同时合同之间的价格差异，原油桶数发生变化，但实际总资产保持不变。

据说总资产保持不变，但老陈告诉《国家商报》记者，他的资产在经历了股权转让期的调整后缩水了约5%。

事实上，这是因为原油期货的价格是不断变化的，所以前一天买入时的价格不同于第二天开盘时的价格。这导致这样一个事实，即在转换时资产没有变化，但在开户后，由于价格发生了变化，资产缩水或增加了。

就像第二天开盘的股票价格与前一天收盘时的价格基本不一样，你的资产在开盘前已经发生了变化。

除上述规定外，我们还应注意原油产品在银行账户中的价差。

价差是每笔开盘和收盘交易都存在的问题，不管你是购买连续合约还是定期合约。价差是银行买入报价和卖出报价之间的差额。购买中行账户原油产品的投资者姜国告诉记者，他购买的产品价差约为每桶2元人民币。如果他想长期持有该账户的原油产品，他需要为每笔交易支付价差费(包括换月和换期)，事实上，交易成本并不低。

从这些期货的特点可以看出，这与老陈以前的股票投资有很大的不同，而且银行账户中的原油产品都有自己的交易规则。

难怪这次测试完账户原油后，老陈感慨地说:账户原油对缺乏原油期货投资知识的散户来说风险太大了。除非未来原油价格降至20美元以下，否则他会考虑再次购买。

图像来源:中国视觉(000681，诊断单元)

投资者心态:转移后，看着桶数减少感觉像是一种损失，这也被复杂的转移操作所说服。还有李彦，一个原油账户的新手。

一位朋友还介绍李燕将原油视为一种投资产品。3月18日，当原油价格暴跌时，她以每桶26.35美元的价格购买了5桶试手原油。然而，她在购买时并没有详细阅读工行的交易规则，只是在购买后才从财务经理那里了解到转账期间的操作。

李妍显然被复杂的交易规则弄糊涂了。

最后，她的直觉是，购买新合同后，仓位数量会减少。

从横向和纵向来看，李妍总觉得自己亏钱了，所以她在工行规定的调整日期前结清了账户中所有的原油头寸。她告诉记者，在不到一个月的时间里，她的损失和收益几乎相互抵消。

与选择下车的老陈和李延不同，中国银行账户中的原油投资者姜国仍持有该账户。他告诉记者，他看到wti原油期货在4月15日跌破20美元，所以他在中国银行app上购买了2005年人民币美元原油合约，购买价格约为139元/桶。

中国银行经常账户中的原油产品是不同的，都是阶段性产品，投资者需要在到期前主动平仓。

姜国在原油方面的初步经验也是有风险的。他向《国家商报》记者总结道:短期持股，如果控制不好，会损失很大。长期持有，如果价格波动不大，基本上处于亏损状态，除非遇到前一段时间的大幅涨跌，否则可以赚钱。然而，他仍然打算持有一段时间，看看市场前景将如何决定是否出售它。

摘要:投资账户中的原油面临两种风险。从这三位投资者的故事中，我们可以看到，虽然最近原油价格暴跌，大家都入市逢低买入原油，但新手投资者在了解期货的基本交易规则之前，要赚钱并不容易。

对此，周向记者总结称，投资者投资账户原油面临两种风险:

首先，同一份合约的买卖价差过大的风险意味着开仓和平仓的隐含成本太大；

第二，合同将延长很长时间的风险，这将导致即使在三个月或六个月后增加20美元，但客户可能不会通过开仓和买入来赚钱。

图片来源:照片网

当市场看涨时，如何正确投资逢低买入的原油？周告诉记者，在原油跌破每桶30美元后，它吸引了大量资金来逢低买入原油，这表明市场也认为目前的低油价是不可持续的。

目前，现货原油市场价格近期持续走低，但市场和部分交易商都认为，随着需求的恢复和欧佩克+产量的大规模削减，市场上的过剩供应最终将被抹去，未来油价肯定会上涨。一些交易员甚至提前囤积原油，以便在未来价格上涨时出售。

这也促使期货价格持续上涨，期货与现货的价差继续扩大。

根据纽约商品交易所的消息，2020年5月的美国原油期货合约将于4月21日(即北京时间22日凌晨2: 30)交割，大多数经纪商将选择从4月16日展期至20日。

4月18日，《国家商报》记者也注意到，美国原油6月合约和5月合约的价差高达7美元。

图片来源:商志学院官方网站截图

远月合约正处于大幅上涨的时期，远月合约和近月合约之间的价格差异非常大。对于持有多份订单的投资者来说，每个月变动份额的调整都会增加投资者的成本。

对此，周的建议是:对于多单投资者来说，关键是要考虑时间，即在持有合约期间合约价格是高估还是低估，以及如何避免与他们所想不同的误读风险。清楚地思考这个问题，然后考虑策略。

既然长期持有面临着股票调整的问题，短期交易是否更合适？

周表示，一些投资者喜欢短线交易，而另一些则喜欢长线交易。很难说哪个更好。他分析说:短期价格波动受市场情绪影响很大，具有很大的随机性。银行原油买卖报价之间的差价约为1%。即使在没有保证金交易和杠杆的情况下，在100次交易后，他们所有的资金都被报价的滑动点侵蚀，短期交易的成本也非常高。

普通投资者购买原油产品有很大的风险，那么除了考虑原油，他们还能如何投资呢？周建议，普通投资者也可以购买原油上市公司的股票或原油etf基金。

封面图片来源:中国视觉

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