广东互金协会拟叫停净值标 去杠杆是大方向

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近日，广东省互联网金融协会向其会员单位发布了《关于规范广东省(不含深圳市)信息中介机构贷款人之间债权转让业务的通知》，指出网上贷款平台应设立债权转让专区，为贷款人之间债权转让提供中介服务，持有人可在平台上申请个人债权转让，不得打包债权转让。通知还规定，网上贷款平台不得向以债权为抵押的贷款人提供信用贷款，这意味着广东省(不含深圳)已暂停“净值标准”。

事实上，净值标准自诞生之日起就在业内引起了争议。一方面，认为净值标准对提高平台的流动性和周转率有积极作用；另一方面，人们认为净值标准增加了杠杆，增加了风险，同时，它将成为网上贷款黄牛的套利工具，这将成为网上贷款行业的一大隐患。

根据一位资深网上贷款分析师的计算，今年7月网上贷款行业的净营业额约为100亿元。《证券日报》记者就网上贷款行业的净余额询问了一些第三方机构，但没有给出答案。

存在一定有意义。现在，如果净值标准是“一刀切”，广东会给行业带来什么影响？网上贷款家园研究所所长俞白成告诉记者，“净值标准是网上贷款平台为满足贷款人流动性需求而进行的产品创新。目前，广东互助黄金协会也处于征求意见阶段。如果因为涉及的平台不多而无法实现最终的净值，那么它对整个在线贷款行业几乎没有影响。”

净值标准的含义和风险并存

可能触及监管红线

所谓净值目标是网上贷款平台的一种贷款目标，是投资者在一定净值限额内，以个人净投资为担保而发行的贷款目标。一般来说，投资者在某个网上贷款平台上投资了10万元，但投资项目暂时急需资金，尚未达到还款期限。在这种情况下，投资者可以通过在平台上发布净值标志来解决资金问题。虽然是以个人净资产作为担保，但这只是平台设定的一个规则，其信用系数不是通过传统意义上的银行流量等资质证书进行评估，而只是衡量其在平台上的投资资产的数量。

诚然，净值标志的确有积极的意义。只有从操作模式上看，净值标志才能帮助投资者快速回笼资金。中国人民大学国际货币事务研究所研究员、苏宁金融特约研究员李在接受《证券日报》采访时表示:“在这个流通过程中，平台的流动性和周转率也会增加。”

然而，与债权转让不同，债权转让是一次性出售，而净值标准是一个投资过程——发行净值标准——再投资，这很容易涉及到一笔钱的杠杆问题，这也是净值标准最受批评的风险之一。

一位业内人士向记者解释说，通用平台要求净值目标的贷款额为投资额的0.9倍。例如，一个用户在网上贷款平台上投资1万元。a .以1万元债权为抵押，发行净值9000元；收回9000元后，投资9000元；借8100元，债务9000元。投资前先收回8100元。此时，虽然A的本金只有1万元，但其对平台的总投资为1万元+9000元+8100元= 2.71万元，即杠杆放大到本金的2.71倍。

需要注意的是，一般净价的利率低于平台公布的一般净价，否则，平台主要项目的资金会过度流向净价，所以如果甲方投资利率为10%，净价贷款利率为9%，可以进行套利。这种空套利的存在也滋生了一批网上贷款黄牛，他们通过发行短期净值目标来提取资金进行再投资，大量的净值目标也使得平台在短期内陷入虚假繁荣。此外，网上贷款黄牛党对平台的研究比普通投资者更深入，所以当他们认为平台有“问题”时，他们会发行大量的净值来提取资金。一旦平台出现问题，他们最终将遭受损失，他们将是“接管”净值的普通投资者。

循环投资的另一个风险是，如果处于中间环节的借款人违约而无法偿还，那么投资者需要用自己的资金偿还净值贷款，或者影响净值的偿还。此外，根据《信息中介机构同业拆借业务活动管理暂行办法》的要求，同一自然人在网上借贷平台的贷款金额不得超过20万元人民币。如果投资者通过净值标准反复抵押债权，很可能会超出限额并违反监管要求。

红菱创投新用户的净值没有被杠杆化

对净资产的禁令对这个行业有很大影响吗

今年7月，据报道，广东省金融办口头通知当地金融机构和部分平台，禁止网上贷款平台提供债权转让服务，包括平台投资者之间的债权转让。根据上述征求意见稿，广东省互联网金融协会最终提出债权可以转让，但也提出了许多限制，如债权人在转让前持有债权超过3个月，债权人持有人应将债权一次性转让给债权受让方，债权受让方的数量应与债权人持有人相同。据01统计，截至7月18日，广东共有326个正常运营平台，其中至少有57个平台开展了债务转移业务。

该草案最有意思的一点是“网上贷款平台不得利用贷款人持有的债权作为抵押物向平台贷款人提供信用贷款”，即禁止使用净值标准。据网上贷款之家向《证券日报》记者提供的数据显示，目前全国实施净值标准的平台不多。根据6月份网上贷款家评选的前100个平台，只有6个平台有净值，即Tuandai.com、Yiyou.com、红菱创业、金波贷款、金宝宝和宝祥金融。广东省(不含深圳)有净资产平台，包括集团贷款网络和稳定贷款网络。

根据今年7月的数据，红菱创投、Yiyou.com和Tuandai.com的净值分别占平台总营业额的82.43%、81.25%和73.39%，净值营业额分别为79.46亿元、32.84亿元和48亿元。红菱创投董事长周世平最近宣布将在三年内进行清算，他在8月7日的论坛上表示，将实施净值标准的措施。截至2017年8月7日24: 00，平台净存量余额为7，570，439，900元，实际参与人数为36，987人。“自推出净值贷款以来，从未发生过重大风险事件，净值贷款为网上贷款平台的交易活动做出了突出贡献。目前，整体风险仍然可控。为适应当前监管形势，适当降低杠杆风险，确保平台安全运行。这是目前的一项重要任务。”周世平表示:“自2017年8月8日零时起，新注册用户的净资产贷款就没有杠杆作用，只有0.9的贷款额度。"

虽然前面提到的征求意见不包括深圳，但红菱风险投资已经领先。对净值标志的禁令将如何影响广东的网上贷款行业，这一政策是否会传播到全国？对此，余白成告诉《证券日报》，总体来说，涉及净值的平台并不多，所以对整个网上贷款行业影响不大，但对涉及的具体平台有影响。这些平台可以采用其他方式来提高流动性，比如债务转移。“目前，红菱创业投资和集团贷款网已经发布公告，采取措施限制净值目标的杠杆作用。建议监管机构考虑实际情况，综合考虑，如限制单个借款人净值目标的贷款金额，将最大杠杆限制在0.9倍。以达到控制风险和鼓励创新的目的。”

“对互联网金融的监管越来越严格。特别是，一些大规模平台已经被要求在一段时间前加入系统风险评估。对净资产目标的禁止也将给该行业带来变化。”李认为，首先，它可以防止平台急于扩大规模。经常发布净值目标或扩大投资者数量可以使平台更加规范；其次，在投资者金融消费保护方面，它还可以防止消费者过度投资；第三，在合规和有效行业监管的背景下，互联网金融业能够更加有序地发展。