既生瑜何生亮：Snap缘何容易被做空？

本篇文章2017字，读完约5分钟

最近，一些外国媒体报道说，随着越来越多的交易商出售空股票，snap成为今年空最强的科技公司的ipo交易。

最近，一些外国媒体报道说，随着越来越多的交易商出售空股票，snap成为今年空最强的科技公司的ipo交易。与此同时，著名的“do/きだよ 0”/组织浑水也瞄准了下一个“do/きだよ0”抓拍。接下来的问题是，为什么股票价格飞涨的snap如此容易成为空的目标？

众所周知，facebook在任何社交产品或服务中都是不可避免的。尽管snap在其ipo文件中称自己为“相机”公司(在ipo招股说明书中出现了79次)，但为了避免上市后与facebook相提并论，不幸的是，该行业仍将其与facebook联系得更多。不幸的是，这种联系与snap产品的创新和特性密切相关。也就是说，facebook模仿或抄袭snap，snap的许多核心功能已经在facebook及其四大应用程序(main app、instagram、whatsapp、messenger)中可用。

例如，今年年初，instagram添加了一个名为stories的新功能，允许用户添加多张照片和视频，并创建特定主题的集合。该函数实际上是同名snap函数的副本。据instagram称，每天有超过2亿用户使用其stories功能，这甚至超过了snap用户总数1.61亿。

从这个角度来看，尽管snap通过照片和视频的社交分享模式、“阅读后刻录”的技术，以及它使用的滤镜和镜头都很有创意，但这些技术并非不可逾越和可复制的。也就是说，支持snap核心的产品和创新的门槛并不高，尤其是被facebook锁定。由于其庞大的用户群，一旦功能被广泛模仿，将不可避免地对snap用户的增长产生影响。事实上，这种效应已经开始显现。根据移动应用流行度跟踪公司sensortower的统计，snap应用的下载量在过去两个月下降了22%。相比之下，facebook照片分享应用instagram的下载量逐年增加。

也许正是facebook的这种模仿效应使得snap用户的增长总体上放缓。根据snap的ipo文件，其dau增长率已从2014年12月的92%降至2016年12月的46%。今年第一季度，其增长率降至36.1%。然而，业内人士预测，如果snap不能长期保持40%左右的增长率，其巨大的市场价值可能会崩溃。在这里，有些人可能会说，虽然用户数量正在放缓，但仍在增长，并不排除snap将在未来通过功能创新吸引用户加入。

我们不要说前面提到的功能创新很容易被模仿。从目前的角度来看，snap用户数量的增加导致了它的成本(主要是支付给alphabet的谷歌和亚马逊aws的云服务费用，它需要在未来五年向谷歌支付至少20亿美元)。用户数量的增加与snap成本的增加之间存在矛盾，也就是说，尽管snap拥有1.58亿用户，但每个用户获得的利润都是负数，这还没有包括在支付给

在这方面，一些分析师认为，尽管snap并不是唯一依赖亚马逊aws或谷歌云计算服务的主流技术产品，但历史已经表明，这种策略可以在短期内节省资本支出成本，但在长期内是行不通的，它不能增加公司的账面价值，也使公司不可能通过亏损获得税收优惠。相比之下，facebook有自己的数据中心，所以成本几乎不变，而snap的产品销售成本是灵活的，这可能会随着用户和收入的增加而飙升。

这里有些人还会说，既然成本很高，可以通过提高arpu(每个用户的平均收入)来弥补成本吗？脸书就是一个很好的例子。尽管公司2016年第四季度的每用户成本同比增长7.4%，但其每用户收入同比增长27.5%，为公司带来了102亿美元的年度利润。

然而，鉴于snap的主要收入来源仍然是广告，这与facebook基于人群属性(准确区分用户，然后将这些信息提供给广告商)的广告发布模式不同，snap的创始人Spigel非常厌恶为用户进行数据挖掘、标注、优化点击量计算和信息流的商业模式，这使得其大多数广告业务难以量化最终规模。更矛盾的是，广告客户对效果的需求与snap用户的隐私保护相冲突，也就是说，用户选择snap的很大一部分原因是他们可以放心地发布私人照片/视频，因为信息在被看到后会消失得无影无踪，而一旦同样需要刻录的广告能够保留信息，就不可避免地会影响用户对snap的信任。我们在这里可以看到，snap是一种更类似于twitter的媒体，它注定无法支持广告作为一种盈利模式。

俗话说，玉是天生的，而梁是天生的。尽管snap并不将facebook视为直接对手，甚至可以在ipo招股说明书中回避它，但facebook将其列为对手(这与之前收购snap无关)是无可奈何的，至少它是一种威胁，通过模仿其核心产品创新，它大大降低了自身的存在价值，提高了获得新用户的难度。与此同时，snap暴露了用户数量与成本、利润模式和产品属性之间的矛盾，这种矛盾很难在短时间内得到调和。