一文看懂赴港上市的51信用卡：2017调整后净利润7.44亿，已收购中融保险

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3月22日，定位于网上信用卡管理平台的51信用卡正式向香港证券交易所提交招股说明书。花旗银行和招商证券(600999)作为共同发起人。融资计划将用于获得客户、提升技术实力、补充业务投资、公司运营等。

招股说明书显示，2015年、2016年和2017年51张信用卡的总收入分别为9000万元、5.71亿元和22.68亿元，复合年增长率为402.9%。相应调整后的净利润分别为-1.01亿元、5300万元和7.44亿元。

51信用卡于2012年5月首次推出51信用卡管理应用，提供个人信用卡管理服务，并于2012年8月成立杭州恩纽公司作为主要业务运营机构。截至目前，51信用卡主要从事三大业务，包括个人信用卡管理服务、信用卡技术服务、网上信用匹配和投资服务，并拥有51信用卡管家、51个性、51个性贷款、为您送花等多种应用。

自成立以来，已有51张信用卡获得了多轮融资。从时间上看，2012年11月，获得了华英资本牵头的天使轮融资；2013年，获得华英资本、新加坡国际集团和刘清资本牵头的首轮融资；2014年，完成了由ggv、京东、小米牵头的B轮融资；2015年，完成了新湖宝投资的b1轮融资(600208，诊断)；2016年，我们完成了由新湖宝和天图投资牵头的C系列融资。

下面我们将简要分析51张信用卡的业务发展。

主要从事三类业务

信用卡业务主要有三种类型，即个人信用卡管理服务、信用卡技术服务和在线信用匹配与投资服务。

其中，个人信用管理服务通过51个信用卡管家应用为信用卡持有者提供个人信用管理服务。包括管理信用卡账单、家庭账单和记录，如住房抵押贷款、汽车贷款以及水电账单；信用卡账单和其他账单还款服务；其他增值服务，如住房公积金余额查询。

根据招股说明书数据，2015年、2016年和2017年，51款信用卡管家应用的累计注册用户数分别为2750万、4220万和6200万，复合年增长率为49.8%。同期，51张信用卡管理的信用卡累计数分别为4890万张、7530万张和1.06亿张，复合年增长率为47.5%。

信用卡技术服务主要帮助用户比较和申请信用卡。数据显示，2015年、2016年和2017年，通过51张信用卡发行的新信用卡数量分别为50万张、120万张和210万张，复合年增长率为114.0%。此外，从2017年4月起，51家信用卡与银行合作发行联名信用卡，以获取收入。截至2017年12月31日，51张信用卡累计共发行联合信用卡109，000张，其中2017年第四季度共发行约67，400张。

在线信用匹配和投资服务是一项通过51信用卡管家应用程序和其他应用程序向用户提供贷款产品的服务。数据显示，2015年、2016年和2017年，51张信用卡分别贡献了8.15亿张、102.99亿张和338.9亿张，复合年增长率为544.7%。按产品列出的贷款匹配金额

注:(1)包括2017年2月至2017年11月推出的短期小额信贷产品的出资额，金额为45.18亿元。在此之后，由于监管要求，51信用卡将停止这一产品。

如图所示，信用卡持有者是重要的服务对象。

网上信用匹配业务有三个资金来源

信用卡贷款业务的融资来源是多样化的，主要包括网上投资者的理财资金、银行、消费金融公司、信托公司等机构提供的资金、信用卡自有网络小额贷款公司的资金。

以下是2015年、2016年和2017年各种资金来源的数额和比例。

注:(1)包括2016年的3.03亿信托基金和2017年的15.36亿信托基金，因为51张信用卡是信托受益人，所以列入资产负债表。

如图所示，网上投资者理财资金占信用匹配资金的主要部分。不同信用评分借款人的年化利率

如图所示，2016年，51张信用卡为信用卡持有者提供差异化定价，年化利率大多在36%以内。此前，这是一个统一的价格，即整体年化利率为13.7%。

关于非信用卡持有人的贷款产品，招股说明书披露，2016年有51家信用卡开始提供此类服务。2016年至2017年，主要贷款产品的年化利率分别为31.5%和30.8%；此外，从2017年2月至2017年11月，还推出了几个年化利率超过36%的小型短期贷款产品，但这些产品在新的监管规定和公司战略转型的背景下已经停止。

信用匹配和服务费是主要的收入来源

信用卡主要提供上述三种服务，收益主要包括四个方面，包括网上信用匹配和投资服务费、信用卡技术服务产生的信用卡技术服务费、网上信用匹配和投资服务产生的信用介绍服务费以及其他收益，主要包括借款人贷款利息收入和网上信用匹配和投资服务的滞纳金。

2015年、2016年和2017年各项业务收入如下。

如图所示，2015年、2016年和2017年，51张信用卡的收入分别为8970万英镑、5.71亿英镑和22.69亿英镑。其中，2016年和2017年，信贷匹配和服务费用占收入的比重较大，分别为67.28%和71.73%。

经过调整后，它将连续两年盈利

如图所示，2015年、2016年和2017年51张信用卡的营业净利润分别约为-1.66亿、5967万和7.06亿。同时，这三年51张信用卡的净亏损分别为6.93亿、22.31亿和13.78亿，这是由于优先股的公允价值在此期间大幅上升。据了解，这是投资者在投资A轮、B轮和C轮融资后获得的优先股。根据国际会计准则的特殊要求，它将被记录为“负债”，而不是公司资本。优先股的公允价值将随着公司估值的增加而增加，因此“负债”的金额也将相应增加，增加的金额将记录为损失。根据招股说明书，首次公开发行完成后，所有优先股将自动转换为普通股，此后，财务报告将不会产生优先股的公允价值损失。

以下是调整后的利润。

经调整后，2015年、2016年和2017年51张信用卡的净利润分别约为1.01亿元、5346万元和7.44亿元，连续两年实现盈利。

由于监管的影响，最近的业务正在进行调整

2017年12月，中国消费金融业务遭遇监管，先后出台了《关于整顿现金贷款业务的通知》(第141号)和《关于专项整治和接受p2p点对点借贷平台的通知》(第57号)等一系列规范互联网消费金融行业发展的法规。

在这方面，51家信用卡也相应地调整了业务。主要有以下几个方面:

1.为使贷款产品利率达标，自2017年12月以来，已有51家信用卡停止发放小额短期贷款等年利率超过36%的产品；同时，据披露，受新规定影响的收入占2017年总收入的3.7%；

2.新规定规定，p2p点对点借贷平台不能提前从贷款本金中扣除任何贷款利息或服务费。因此，从2017年12月起，51张信用卡不再提前从借款人的贷款本金中扣除任何相关费用；此外，从2017年12月起，有51张信用卡开始在北京银行开立存款账户(601169，诊断单元)，以托管用户资金；

3.关于与金融机构合作获取资金的业务情况，正在对51张信用卡的披露进行自查。鉴于2017年借入的资金有一半以上来自p2p平台的网上理财资金(网上理财资金744.8亿，其他机构调拨资金)。688.3亿)，51张信用卡表明网上理财基金可以取代机构基金；

4.51信用卡之前已经收到质量保证，为投资者提供补偿。鉴于监管禁止，51信用卡披露将从2018年2月起不再实施质量保证计划，但将与独立担保公司合作设立担保。投资者保护计划由公司管理，资金从借款人处计提；

5.鉴于新的监管规定，自2017年12月以来，51名信用卡借款人经历了信贷表现的短期波动，违约率也有所上升。在这方面，信用卡披露将采取更保守的贷款策略，并限制贷款产品的金额，特别是非信用卡持有人。因此，在2018年第一季度，51张信用卡的盈利能力将受到影响。

此外，51张信用卡披露了重大重组。值得注意的是，2017年7月27日，杭州恩牛、深圳中融资产与深圳中融保险经纪公司达成股权转让协议，根据该协议，杭州恩牛从中融资产获得中融保险95%的股权，转让对价为6850万元，杭州恩牛分期支付中融资产。

截至2017年11月29日，杭州恩纽已完成收购。显然，通过收购中融保险，51信用卡将把业务扩展到保险业务。