机构研究报告提醒：当前利率并轨不宜操之过急

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今年以来，关于利率市场化的讨论，即两个利率轨道的结合，一直是热门话题，但一份新发布的报告却态度平静。

目前，不宜过早地进行利率并轨，各种替代路径的条件还不够成熟。7月11日，交通银行金融研究中心(601328)发布了《2019年下半年中国宏观经济和金融展望》，指出取消存贷款基准利率对市场有很大影响。

不应轻视可能带来的宏观金融风险。中国央行对推进双轨一轨一体化持什么态度？在它前面只加了两个字:安全。可以看出，条件还不够成熟，央行不会轻易实施。

央行货币政策分析小组在《货币政策执行报告》中曾表示，目前利率市场化改革的核心问题是稳步推进利率双轨，理顺资本价格决策机制。

然而，市场似乎不能等待。今年以来，人们一直在一个接一个地讨论两条轨道的整合，他们已经准备好了出来。那么，利率整合需要什么样的成熟条件呢？

《国家商报》记者获得的上述经济金融展望报告摘要并未对此进行解释，但央行相关报告指出，2015年利率行政管理基本取消后，利率市场化改革的核心转向建立和完善适应市场的利率形成和调控机制。

一方面，要推动金融机构提高自主定价能力，根据市场供求关系确定各自的利率，不断完善市场化的利率形成机制；另一方面，要完善央行利率调控机制，疏通利率传导渠道，提高央行引导和调控市场利率的有效性。与此同时，一些不合理的定价行为应该加以控制，以防止其发生。

因此，利率整合所需的条件至少应包括上述方面。

交通银行首席经济学家连平早些时候指出，虽然利率市场化的大部分任务已经完成，但存贷款基准利率与存贷款市场利率融合仍存在值得关注的风险。国际经验表明，在实施利率市场化的过程中或在利率市场化完成后的五到十年内，大多数国家都不同程度地经历了金融动荡甚至危机，影响了实体经济的增长。他强调，利率市场化可能带来的宏观金融风险不能掉以轻心，要谨慎防范。

央行在2018年1月发布的相关书籍中指出，鉴于目前金融机构的利率定价仍高度依赖央行，应积极督促其更好地适应利率市场化环境，进一步提高自主定价能力和风险管理水平。其中提到，在存款利率方面，将引导金融机构不断提高研究分析能力，并考虑宏观经济走势、货币政策调控取向、本行流动性和资产负债管理要求、客户需求等。，并制定科学合理的定价。

国家商报记者注意到，2005年央行货币政策分析小组发布的《稳步推进利率市场化报告》指出，存贷款利率市场化应按照先贷后存的顺序进行。

连平指出，贷款定价对银行来说更为活跃。与存款相比，资产对银行的压力相对较小。为此，交通银行金融研究中心的研究团队认为，可以先改变贷款定价。贷款定价的整合可以尝试引导lpr与政策和市场利率挂钩，并在疏通基于价格的货币政策工具传导渠道的同时促进整合。

推进双轨制和一轨制贷款利率，关键是要培育市场化的贷款定价机制，而不是在市场化时随意定价。Lpr是由中央银行授权的全国银行间同业拆借中心发行的优质客户贷款利率，由各大商业银行根据市场供求等因素进行报价。2013年10月25日，中国lpr集中报价发布机制正式投入运行，lpr现已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。

然而，连平指出，尽管基准贷款利率继续发挥着明显的作用，但很难培育与之类似的市场利率，因为后者会受到前者的影响和制约。只有逐步弱化基准利率的作用，才能逐步建立市场利率，这确实需要一个过程。

也就是说，lpr真正完全独立地承担市场利率的基准角色需要时间。

连平进一步指出，在今后逐步撤销基准利率的过程中，行业协会可以引导大银行完善贷款基准利率的定价机制，使其更加适合市场，更加合理和完善，从而形成市场化的贷款基准利率。

《国家商报》记者注意到，目前贷款基准利率为4.31%，而央行公布的一年内贷款基准利率为4.35%。一旦政策利率被取消，从目前的情况来看，市场化后的贷款基准利率可能会比目前的政策利率低一段时间。