缩量续作，利率维持2.95%不变！央行今日开展2000亿元MLF操作

6月15日，mlf如期抵达，但空再次降息。

央行今天宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，推出了一年期2000亿元人民币的mlf操作，充分满足了金融机构的需求。此次操作的中标率为2.95%，与上次相同。

中国银行研究院研究员范若英(601988)在接受《国家商报》采访时表示，此次mlf利率保持不变，反映了货币政策的节奏。考虑到有必要解决资本空转移问题，并坚持住房和无投机住房的基调，货币政策在近期释放大幅宽松的信号是不合适的，更有必要加强直接进入实体经济的效果。

值得一提的是，央行宣布本月到期的mlf将于15日一次性展期，具体金额将根据市场需求确定。6月份，两次mlf操作到期，分别是6月8日的5000亿元和6月19日的2400亿元，总计7400亿元。据东方金城首席宏观分析师王庆介绍，此次延续工作的规模只有2000亿元，说明目前市场整体流动性充裕，市场利率仍低于mlf竞价利率，通过mlf融资的需求相对有限。

当成交量减少到2000亿元人民币时，为什么利率没有下降？今天没有反向回购操作。事实上，在6月4日至6月12日的7个交易日中，没有人缺席央行的反向回购操作，中标率保持在2.2%。在王庆看来，央行的7天反向回购利率和mlf利率都是政策利率体系的重要组成部分，它们往往是一起调整的。最近，央行的反向回购利率没有降低，这也表明，本月的多边基金利率将保持不变。

今年以来，央行先后于2月初和3月下旬两次下调反向回购中标利率，下调幅度为30个基点，mlf利率和lpr也相应下调，有效降低了贷款加权平均利率。自4月初宣布有针对性的RRR降息以来，央行最近没有出台降低成本的货币政策。

此前，市场将本月的mlf延续视为降息的重要时间窗口。为什么空降低了利率？

范若英表示，此次mlf利率保持不变，反映了货币政策的节奏。一方面，鉴于当前需要解决资本空转移的问题，并坚持住房和住房没有投机的基调，它不适合货币政策在不久的将来释放大幅度宽松的信号，更有必要加强直接进入实体经济的效果。另一方面，国内经济正在摆脱疫情的影响，市场信心正在逐步恢复。广义信贷的政策效应将比广义货币的政策效应更加明显。

在资金方面，5月底，市净率和7天期品种利率大幅上升，月末均超过2.0%；目前，这两个利率的10天平均值仍分别处于1.72%和1.94%的高水平。王庆表示，短期内市场利率继续处于较高水平，这实际上释放了继续抑制金融空转向的政策信号；此时，如果mlf利率降低，市场利率将不可避免地降低到一定程度，这将无助于稳定市场预期，巩固防止金融空转移的效果。

数据来源:中国货币网

王庆进一步指出，6月初，央行推出了两个直接工具，并发布政策指引，进一步完善对小微企业的金融服务。这些精准的滴灌措施将直接促进未来新的信贷和社会融资规模，同时在一定程度上降低政策降息、宽货币、宽信贷的传导需求。5月份，信贷和社会福利数据继续同比增长，而股市增速继续保持3月以来的上升趋势。近期强劲的信贷和社会融资数据，为央行在6月份保持最低贷款利率不变、合理把握降息步伐提供了支持。

值得一提的是，6月8日，央行推出了1200亿元人民币的7天反向回购操作，并宣布本月到期的mlf将在6月15日左右一次性展期。具体操作量将根据市场需求等情况确定。

据公开数据显示，6月份央行公开市场累计到期7400亿元人民币，其中5000亿元人民币于6月6日到期(延期至6月8日)，2400亿元人民币于6月19日到期。

对于央行收缩的后遗症，范若瑄告诉《国家商报》记者，一方面，央行的持续mlf释放了一定的流动性，保持了稳定和充裕的资金水平，有利于稳定市场信心；另一方面，央行没有足额更新多边基金，表现出具体操作稍显缓慢的特点，增强了货币政策的灵活性和准确性。

资金在六月释放和返回来源:风

分析师:8月，mlf将降息或重启.由于lpr利率与mlf利率挂钩，mlf利率这次将保持不变。许多市场参与者认为，lpr报价本月将保持不变。范若英认为，考虑到今年商业银行存贷款利差明显收窄，经营压力加大。2020年第一季度，大型商业银行净息差同比下降8个基点，中小商业银行净息差同比下降10个基点。银行积极压缩lpr报价点的动机略显不足。

mlf利率的下一步是什么？王庆认为，mlf利率下调可能在8月份重启，而空今年将下调mlf利率约40个基点。这将推动企业总体贷款利率更大幅度下调，有序扩大货币政策的反周期调整效应。

王庆指出，下半年，中国将继续坚持对外防御投入和对内防御反弹，防疫工作的正常化必然会给人民的经济活动带来一定的影响。这意味着，当经济在今年下半年恢复到6.0%左右的潜在增长水平时，它将面临某些挑战。此外，自5月份以来，海外疫情对中国出口的影响已经开始显现。预计未来外部需求将继续下降，这需要国内消费和投资进行对冲。

此外，随着7月份毕业季节的到来，调查的城镇失业率可能会在8月份后再次升至6.0%以上。稳定就业是一个重要的宏观经济管理目标，对包括边际货币宽松在内的宏观经济政策反周期调整的需求将进一步上升。与此同时，5月份cpi同比下降至2.4%，处于不到3.0%的适度区间。预计6月和7月cpi增幅将分阶段保持稳定，8月后将再次开始快速下行，通胀持续降温将为进一步降息铺平道路。

封面照片来源:中国视觉(000681，诊断单元)

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