三季度如何配置资产？这家国有大行行长给出建议

受疫情影响，全球金融市场波动加剧。面对复杂多变的投资环境，如何更有效、更合理地配置资产？8月11日晚，交通银行行长刘军(601328)在第二届“曲江讲堂”为40位中国金融人士分享了他对“当前形势下居民资产配置”的思考。

在刘军看来，目前居民资产配置面临许多不确定因素，尤其是利率下调将显著侵蚀投资收益。“没有哪项资产能够继续上涨，投资者很难抓住‘长胜将军’的投资产品。”因此，在资产配置中，风险控制始终是首要因素，而多元化配置是投资取胜的唯一起点。与此同时，他提出了三点建议:第一，量入为出，尽早理财；第二，不要高估你的风险承受能力；第三，专业人士做专业的事情。

较低的利率将侵蚀投资收益。疫情造成的不确定性远远大于确定性，国际金融市场的风险资产和避险资产普遍陷入“流动性危机”。为了应对疫情，大多数发达经济体都推出了非常规的财政刺激政策，这也为未来的全球市场埋下了某些潜在风险。

“在新的内外部环境中，资产组合与过去不同，过去的经验可能无法指导未来。”刘军表示，尽管之前投资新兴经济体是一种增加利润的方式，但在疫情背景下，一些新兴经济体的脆弱性迅速暴露出来，新兴经济体不再适合作为一个整体进行投资，而是需要在个体分析的基础上有效提高粒度，使新兴经济体的活动投资更加准确。

或许更明智的选择是在中国投资，人民币资产的全球吸引力将进一步增强。数据显示，中美10年期国债息差已从过去15年的平均60个基点扩大到目前的200个基点。目前，中国股市特别是香港股市的估值并不是很高，而债券的收益率相对较高。“中国可能是少数几个能够提供正收益资产的主要经济体之一，而这种正收益资产规模相当大，能够吸收大量投资资金。”刘军说。

需要注意的是，发达国家的利率长期处于下降状态，而中国10年期国债收益率也呈现下降趋势。刘军认为，中长期利率的下降趋势在未来可能是一种正常状态，而长期利率的下降会使收益率的增长更加缓慢。

“投资有一个‘72定律’，这意味着本金加倍，所需时间等于72除以年回报率。”刘军表示，较低的利率和通胀将侵蚀投资回报，而实际投资回报的增长将放缓。

根据72定律，当年化回报率为6%时，按复利计算，12年内投资的名义回报率可以翻倍。当年化回报率降至5%时，将需要大约15年的时间才能使名义投资回报率翻倍。年化回报率继续下降至4%，大约需要18年才能使名义投资回报率翻倍。此外，通货膨胀是长期投资中不可忽视的敌人。即使是1%或2%的通胀也会增加投资收益翻倍所需的时间。

多元化配置是赢得投资的唯一途径。展望第三季度，刘军表示，国内经济将继续企稳反弹，房地产将支撑国内需求，cpi将继续下降，ppi有望逐步企稳，货币政策侧重于直接实体的结构性宽松，财政政策侧重于保护民生和确保就业。全球货币宽松持续，美国经济触底反弹，经济复苏面临失业率和疫情的双重考验。

在股权资产方面，a股上市公司的利润将逐步修复，市场中心有望波动并上移。美国经济的基本面很难支持美国股票的高估值，这是一个相对谨慎的观点。香港股票的估值相对较低且乐观。

在固定收益资产方面，刘军提到利率债券主要是震荡，而空国内利率上行和下行相对有限；信用债券内部划分，推荐标准高评级信用债券；可转换债券是中性的，整体风险是可控的。

此外，建议现金资产保持一定比例的现金配置，银行现金理财产品优先。“就商品而言，我们的观点是，黄金是中性的，中长期配置的价值仍然值得关注。目前，黄金处于相对高位，因此在进一步配置黄金时要谨慎；第二，原油相对谨慎，有波动的风险，并注意投资工具的选择。”刘军指出。

“许多投资者认为，他们可以在正确的时间有效地进入和退出市场。在一定程度上，他们可以抓住市场的“顶部”，复制市场的“底部”。然而，数据证明贪婪和恐惧永远是人性的弱点，追逐和杀戮是一种人性。必然性。”刘军的结论是，所谓的“爆炸式诅咒”正好说明了这一点，人性总是会引导投资者在恐慌时“切肉”，在疯狂时涌入。

因此，资产配置和风险控制始终是首要因素，而多元化配置是投资成功的唯一起点。“分散配置和组合投资可以显著降低收入波动，而资产配置的多元化是投资的唯一免费午餐。”刘伟指出，“资产之间的相关性越弱，风险分散的效果越好。”如果继续增加低相关资产(如商品)，可以继续扩大有效边界，获得更高的夏普比率，使成本效益更高。”

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