7月M2增速环比回落0.4个百分点，人民币贷款同比少增631亿元；专家：信贷对实体

8月1日，中国人民银行发布了2020年7月的金融统计数据、社会融资规模存量和增量数据。

数据显示，7月末，广义货币(m2)余额为212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币(m1)余额为59.12万亿元，同比增长6.9%，分别比上年末和去年同期增长0.4和3.8个百分点。

数据来源:东方金城风

值得注意的是，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比减少631亿元。社会融资规模存量273.33万亿元，同比增长12.9%，社会融资规模增量1.69万亿元，比上年同期增加4068亿元。

数据来源:东方金城风

m2增速比上个月下降0.4个百分点。具体而言，7月末，广义货币(m2)余额为212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点，比去年同期高2.6个百分点；狭义货币余额(m1)为59.12万亿元，同比增长6.9%，分别比上年末和去年同期增长0.4和3.8个百分点；流通货币余额(m0)为7.99万亿元，同比增长9.9%。当月净现金投入408亿元。

关于m2增速放缓，民生银行(600016)首席研究员文彬表示，从这个原因来看，本月新增人民币贷款较上月和去年同期分别增加了8173亿元和673亿元，削弱了信贷衍生能力。随着我国疫情防控形势的改善和经济的积极好转，政策层面开始强调货币政策应准确定位，保持金融总量适度合理增长。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟(601328)表示，m2增速下滑的主要原因是:

一是货币政策从抗疫期的“紧急”模式转向“稳健”和适度轨道，流动性监管强调弹性、适度和精确导向，同时注重把握节奏和优化结构。

二是信贷增速低于预期，信贷增速从13.2%降至13.0%。

第三，虽然6月和7月的债券发行在一定程度上让位于特殊债券，但实际情况是市场债券的到期日也相对较大，因此推测金融机构债券购买渠道的信用创造可能低于预期，这也与政府债券在社会融资中的环比下降相互印证。

本月，m2增速回落到较高水平。东方金城首席宏观分析师王庆表示，主要原因是金融机构人民币贷款余额增速下降0.2个百分点后，衍生存款增速放缓。可以看出，居民存款和企业存款分别比去年同期减少约6100亿元和1600亿元。财政存款季节性回升，并转为正数。但在下半年财政稳定增长的背景下，当月财政存款仍比上年减少3200亿左右，对m2增速起到了积极的推动作用。总体而言，本月m2增速有所回落，反映出监管部门近期在下半年强调的“适度总量”的政策取向，这意味着货币政策正在从上半年疫情影响最严重时期的宽松状态中退出，并逐步回归正常。

据数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比减少631亿元。分行业看，家庭贷款增加7578亿元，其中短期贷款增加1510亿元，中长期贷款增加6067亿元；企事业单位贷款增加2645亿元，其中短期贷款减少2421亿元，中长期贷款增加5968亿元，票据融资减少1021亿元；非银行金融机构贷款减少270亿元。

对此，天丰证券(601162，诊断学)分析师廖志明表示:“7月份的信贷数据就总额而言可能不太好。”在他看来，从结构的角度来看，这是另一回事。7月份，企业新增贷款中长期贷款达到5968亿元，短期贷款和票据融资大幅下降，反映出在信贷供应紧张的情况下，银行调整了信贷结构，优先考虑企业的个人贷款和中长期贷款，同时大幅降低了企业票据和短期贷款的贴现。

文彬表示，从结构上看，本月信贷增长低于预期，但结构得到优化。信贷的小幅增长主要是由于短期贷款和票据融资的小幅增长，总体中长期贷款不差。他进一步分析指出，企业部门人民币贷款增加2645亿元，与去年同期基本持平，但比上个月减少6633亿元，主要原因是短期贷款比上个月减少2421亿元，相当于减少6472亿元。短期贷款减少的主要原因是最近加强了对非法使用资金的监管，严格控制用于商业和消费的短期贷款进入房地产市场空转移套利。企业中长期贷款增加5968亿元，低于上月，但比去年同期增加2290亿元。加大对制造业和中小企业中长期信贷支持的政策取向发挥了积极作用。住宅贷款增加7578亿元，其中短期贷款增加1510亿元，比上个月增加1890亿元；中长期贷款增加6067亿元，与上月基本持平，比去年同期增加1650亿元，表明以前抑制的购房需求逐步释放。在严格控制消费贷款进入房地产市场的情况下，抵押贷款的需求仍然相对强劲。

王庆表示，7月份人民币贷款出现季节性下降，但今年以来首次出现下降，“适度总量”政策的影响开始显现。然而，剔除非银行贷款后，7月份人民币贷款仍较去年同期有所增加，表明对实体经济的信贷支持没有明显减弱。值得注意的是，7月份市场利率持续上升，票据融资持续负增长；在政策引导和实体经济融资需求改善的推动下，企业中长期贷款同比保持大幅增长。

此外，数据显示，7月份人民币存款增加803亿元，同比减少5617亿元。其中，居民存款减少7195亿元，非金融企业存款减少1.55万亿元，金融存款增加4872亿元，非银行金融机构存款增加1.8万亿元。在这方面，文彬说，主要原因是在第一个月的季节，居民和企业的存款通常转化为表外融资，然后股市正在回升，基金发行规模正在增加，这转移了居民和企业的存款。

根据社会融资增速略有上升的数据，7月末社会融资规模存量为273.33万亿元，同比增长12.9%，社会资本规模增速为1.69万亿元，同比增长4068亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额164.92万亿元，同比增长13.3%；实体经济外币贷款余额2.41万亿元，同比增长9.6%；委托贷款余额11.21万亿元，同比下降4.9%；信托贷款余额7.18万亿元，同比下降8.2%；未贴现银行承兑汇票余额3.6万亿元，同比增长8.9%；公司债券余额26.98万亿元，同比增长21.1%；国债余额42.07万亿元，同比增长16.5%；非金融企业国内存量余额7.72万亿元，同比增长7.5%。

唐建伟表示:“社会金融增速进一步回升，体现了货币政策‘稳定货币+宽信贷’的组合和调控特征。”原因是:

一是直接融资对社会融资增长的支持基本稳定。风能数据显示，7月份政府债券(国债和地方政府债券)发行量为1.17万亿元，而政府债券在社会融资方面的增幅仅为5459亿元。可以看出，7月份政府债券的到期规模相对较大。加上企业债券，社会融资直接融资9057亿元，但比去年同期增加907亿元，略微拉低了社会融资增速；

二是7月份，表内融资增加9776亿元，较去年同期的7865.2亿元大幅增加，对社会金融增速形成一定支撑；

第三，虽然本月表外融资出现了2649亿元的负增长，但2019年同期的负增长高达6224.99亿元，仅未贴现银行承兑汇票就同比减少了3432亿元。由此产生的“基本效用”也对7月份社会融资的增长做出了重要贡献。

王庆表示，7月份社会融资明显增加，除人民币贷款外，当月表外票据融资、政府债券和公司债券融资增幅明显低于上月。7月份，社会融资同比持续增长，主要是因为对实体经济的人民币贷款同比增加，表外融资明显减少。但同月专项债券集中发行，地方政府债券和一般政府债券“让位”现象明显，政府债券融资总量没有增加，反而有所下降；融资成本上升后，公司债券融资也较去年同期出现大幅增长。

文彬认为，总体而言，货币增长率的修正、信贷期限结构的调整以及社会融资增量的放缓不仅与趋势因素有关，而且表明货币政策的精确定位正在逐步发挥，这不仅有利于实体经济的精确救助，也有利于防范和化解金融风险。下一阶段，货币政策重点将从总体宽松转向结构优化，RRR减息和降息的可能性将降低，结构性货币政策工具的作用将得到更大程度的发挥。一方面，保持金融总量适度合理增长。另一方面，我们将继续利用好直接针对实体经济的货币政策工具，加大对制造业和小微企业中长期信贷的支持力度，严格控制资金转移套汇，提前应对和防范金融风险，为经济复苏和发展创造安全稳定的货币金融环境。

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